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机构：天风证券
研究员：缪欣君/孙潇雅
公司2025 年前三季度实现营收34.96 亿元（同比+24.7%），归母净利润7.33 亿元（同比+35.49%），扣非归母净利润7.18 亿元（同比+61.8%）。单季度看，Q3实现营收11.51 亿元（同比+19.6%），归母净利润2.53 亿元（同比+63.49%），扣非归母净利润2.43 亿元（同比+57.5%），延续同比高增态势。
25 年Q3 公司毛利率57.43%，同比提升2.44pct。公司毛利率提升我们判断主要为AI 持续赋能的结果，其中充电业务方面通过AI Agent 应用推动成本下降+价值提升持续演绎。费用方面，公司Q3 销售费用率9.6%（同比-2.95%），管理费用率7.44%（同比+0.27%），研发费用率16.71%（同比+2.62%），其中研发费用率提升我们判断主要系AI 战略投入加大导致，亦验证公司“人工智能+垂直场景”战略决心。
2、公司诊断业务集成AI 有望提升产品力，推动软件放量
基于诊断数据和智能硬件入口，公司全面推进业务 Agents 化，产品叠加语音控制、车辆外观损伤识别等功能，助力客户维修效率，有望进一步推动软件业务放量。根据公告，AI+诊断新品上市后销售量价同步提升。同时，公司正“积极探索包括基于Agent 使用量、客户价值分成在内的新型盈利模式”。
3、公司硬件入口不只是诊断，空地一体AI 新业务有望加速
公司致力于成为智慧能源领域的全球领军企业以及空地一体集群智慧解决方案的全球领导者，根据公告公司相关业务初期面向能源、交通等行业客户，未来空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体有望覆盖更多行业，打开公司的长期成长空间。
盈利预测：公司充电桩放量+TPMS 增长推动收入增长，同时往后看AI agent赋能高毛利软件业务占比有望持续提升，因此我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司营收 50.98/63.84/78.76 亿元（前次预测2025、2026 年收入为54.28、62.35 亿元），归母净利润9.33/11.5/14.11 亿元（前次预测2025 年、2026 年净利润为7.8、9.13 亿元），对应当前PE 27.57/22.38/18.24X。
风险提示：新业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险。