新澳股份(603889)：羊毛价格上行有望带动毛利率及接单向上-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布三季报
　　公司25Q3 营收13 亿同增2%，归母净利1.1 亿同增3%，扣非后归母净利1 亿同增11%。
　　公司25Q1-3 营收39 亿同增1%，归母净利3.8 亿同增2%，扣非后归母净利3.7 亿同增5%。
　　25Q3 羊毛价格持续上涨
　　据澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（美元）显示，25 年10 月9 日羊毛价格约1001 美元/KG，较8 月底的818 美元/KG 增长约22%。
　　我们认为，羊毛价格增长，一方面，有利于带动公司毛利率增长，主要系公司主营毛精纺纱线，需要有一定原材料（羊毛）库存；羊毛涨价后此前低价储备库存价值显现，同时原料价格传导有望带动产品售价提升，进而提升毛利率；另一方面，或有利于激发客户下单意愿，随着羊毛价格上升，中下游客户为更好控制成本，或加大毛精纺纱线进货，进而利好公司订单增长。
　　公司平稳推进产能规划，优化海内外产能布局
　　子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”是公司加深全球化产业布局的重要举措，其中一期20,000 锭实现逐步投产。子公司新澳银川“20,000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”，已完成安装调试工作，公司预计下半年陆续释放产能。子公司英国邓肯（TODD& DUNCAN LIMITED）实现引进外部投资者，增厚自身资金实力，加速升级高端羊绒纺纱产线，为可持续发展注入新动能。
　　深化全球市场布局，满足客户多元化需求
　　公司相继亮相SPINEXPO 巴黎、纽约及上海展会、德国慕尼黑PERFORMANCE DAYS 功能性面料展览会、上海国际功能性纺织品(秋冬)展览会等，以高性能羊毛混纺纱线展现天然与科技的创新融合，展示了新澳功能性纱线在户外运动领域的应用。
　　公司初步开展“大客户战略”，尝试通过对高价值客户系统性分类管理，深度理解客户需求、提供定制化解决方案，建立更为长期稳定的合作关系。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3 财务表现，公司有望受益于近期羊毛价格上涨，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利分别为4.7/5.5/6.3 亿（前值为4.4/4.9/5.4亿），对应PE 分别为12/10/9x。
　　风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。