长川科技(300604)：Q3业绩接近预告上限深度受益AI国产化&存储扩产-格隆汇

机构：华西证券
研究员：黄瑞连

　　事件概述
　　公司发布2025Q3 业绩公告。
　　CIS、存储测试机等新品放量，Q3 收入端加速增长2025Q1-3 公司收入为37.79 亿元，同比+49.05%，其中Q3 为16.12 亿元，略超我们预期，同比+60.04%，进一步提速，主要受益封测行业复苏以及SoC、CIS 等数字类产品持续放量。展望未来，SoC、存储等高端测试机竞争优势明显，大客户有望持续下单；叠加CIS 测试机、三温分选机、探针台等新品放量，AOI、TCB 热压键合等设备突破，25/26 年营收有望延续快速增长。
　　利润高增接近预告上限，研发费用率下降持续释放业绩2025Q3 公司归母净利润/扣非归母净利润为4.38/4.31 亿元，分别同比+207%/217%，接近业绩预告上限值，连续三个季度超预期兑现业绩。1）毛利端：25Q3 公司毛利率为53.88%，同比-3.85pct，主要系产品结构变化；2）费用端：25Q3 公司期间费用率为25.17%，同比-18.30pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.28/-1.87/-2.87/-12.28pct，研发费用率下降明显，主要系规模效应显现。
　　AI 大幅提升SoC 测试机需求，公司充分受益AI 国产化爱德万涨幅显著跑赢ASML、AMAT、TEL 等其他前道设备公司（10 倍股），股价持续新高，最新TTM PE 估值给65X，本质受益全球AI 发展对数字测试设备的需求拉动。2）公司全面布局后道测试设备，包括测试机、分选机、探针台；通过并购新加坡STI 进入前道晶圆检测领域（AOI 为主）、TCB 热压键合等，其中数字测试机SoC、存储测试机是本土真正实现大规模放量的公司，堪称中国爱德万，将充分受益AI 国产化和存储扩产。
　　投资建议
　　我们调整2025-2027年公司营收预测为50.98、69.71、89.21 亿元（原值为49.20、63.75、81.78亿元），分别同比+40.0%、+36.7%、+28.0%；归母净利润预测为11.08、16.00、20.05 亿元（原值为9.11、12.74、15.27 亿元），分别同比+141.8%、+44.4%、+25.3%；对应EPS 为1.76、2.54、3.18 元（原值为1.44、2.02、2.42 元）。2025/10/29 公司股价92.52 元对应PE 分别为53、36、29 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

长川科技(300604)：Q3业绩接近预告上限 深度受益AI国产化&存储扩产

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