领益智造(002600)：三季度业绩延续高增长收并购持续拓展新业务-格隆汇

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　三季度利润延续高增长，持续拓展新业务新领域，维持“买入”评级
公司发布2025 年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收375.90 亿元，同比+19.25%；归母净利润19.41 亿元，同比+37.66%；扣非归母净利润15.03 亿元，同比+26.67%；销售毛利率16.61%，同比+0.74pcts；销售净利率5.23%，同比+0.77pcts。
　　（2）第三季度，公司实现营收139.65 亿元，同比+12.94%，环比+15.12%；归母净利润10.12 亿元，同比+41.91%，环比+177.37%；扣非归母净利润8.97 亿元，同比+46.47%，环比+261.40%；毛利率19.20%，同比+1.99pcts，环比+4.19pcts；净利率7.33%，同比+1.57pcts，环比+4.24pcts。（3）公司第三季度业绩延续高增长，符合此前业绩预告水平，单季度归母净利润连续5 个季度实现同比双位数增长，并录得2018年上市以来最好表现。公司消费电子主业在端侧AI 时代成长空间广阔，同时公司通过“内生+外延”持续拓展人形机器人/AI 眼镜/折叠屏/服务器领域。我们上调公司盈利预测，预计2025/2026/2027 年归母净利润为24.82/33.30/42.86 亿元（原值为23.27/32.41/41.82 亿元），当前股价对应PE 为46.9/34.9/27.2 倍，维持“买入”评级。
　　消费电子主业快速增长，人形机器人/AI 眼镜/折叠屏/服务器业务持续拓展
　　受益于端侧AI 创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势，公司消费电子业务保持发展迅猛，并持续布局人形机器人、AI 眼镜及可穿戴、折叠屏、服务器四大赛道。
　　（1）人形机器人方面，公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单。（2）AI 眼镜和可穿戴业务方面，公司参与了国内外行业领先客户的智能眼镜项目，提供各类结构件、功能件、模组、充电器及组装服务。（3）折叠屏方面，公司正全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌，供应三星Galaxy Z Fold7 超薄钛合金支撑件，也已量产出货了国内品牌折叠PC 碳纤维支撑件等相关产品。（4）AI 服务器领域，公司主要布局散热和电源环节，已具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等各类产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力。高功率服务器电源方面，公司与博华芯达在大功率服务器电源等AI 电源相关领域展开合作；并与铂科电子成立合资公司，主攻服务器电源业务。
　　收购浙江向隆，汽车Tier1 转型再升级，车-机共生夯实机器人业务基础
　　公司公告称，子公司领益科技拟以24.04 亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，浙江向隆主营汽车零部件，核心产品为汽车等速驱动轴、传动轴等产品，客户覆盖多家新能源/燃油车整车厂，2024/2025H1 收入19.94/9.69 亿元，净利润1.27/0.92 亿元，承诺2025/2026/2027 年归母净利润不低于1.75/2.00/2.25 亿元，三年累计不低于6 亿元。公司此次收购旨在深化汽车产业布局，完善汽车产品矩阵。汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享、制造能力迁移、应用场景互补等维度上存在协同，可在技术/生产体系深度融合，形成“车-机共生”产业协同效应，为公司探索、做大人形机器人业务夯实基础。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

领益智造(002600)：三季度业绩延续高增长 收并购持续拓展新业务

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