凯文教育(002659)2025Q3点评：教育服务稳步增长布局AI+教育赛道-格隆汇

机构：太平洋证券
研究员：王湛

　　事件：公司发布2025 年Q3 财报，报告期内公司实现营业收入2.5 亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润96 万，24 年同期为-2219 万元，实现扭亏；实现归母扣非净利润22 万元，24 年同期为-2374 万元，实现扭亏。
　　2025Q3 公司实现营收7859 万元，同比增长7.32%；实现归母净利润22.15 万元，24Q3 归母净利为-1230.83 万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润2.44 万元，24Q3 归母扣非净利润为-1255.23 万元，同比扭亏。
　　点评：
　　教育服务业务持续增长，贡献主要收入。前三季度公司实现营业总收入2.5 亿元，同比增长10.82%；归母净利润为95.66 万元，实现由亏转盈，主要得益于凯文海淀、朝阳两所学校运营良好，在校生稳步增加，带动公司收入持续增长。
　　毛利率略有下降。前三季度公司毛利率为29.18%，同比下降0.42 个百分点。单季度来看，Q3 毛利率为28.84%，同比下降4.61 个百分点，环比上升2.96 个百分点。毛利率的下降可能是由于公司业务结构调整投入成本增加导致。
　　净利率显著提升。前三季度净利率为0.64%，较上年同期上升9.78个百分点。单季度方面，第三季度净利率为0.59%，较上年同期上升17.80个百分点，较上一季度下降 0.15 个百分点。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著改善，主要是因为公司在成本控制和费用管理方面取得成效。
　　期间费用率下降。2025 年三季度，公司期间费用为6080.57 万元，较上年同期减少775.37 万元，期间费用率为24.34%，较上年同期下降6.07 个百分点。其中，销售费用同比减少14.28%，管理费用同比减少15.98%，研发费用同比减少48.96%，财务费用同比减少2.19%，各项费用的减少表明公司在费用管控方面效果显著。
　　现金流大幅改善，负债率下降。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 9776.66 万元，同比增长1245.4%，收现比为1.17，公司现金流整体良好，这有助于公司的日常运营和未来发展。截至报告期末，公司有息负债为5.74 亿元，较去年同期的6.44 亿元下降 10.80%，资产负债率为28.06%，债务压力有所缓解。
　　依托国资平台，布局AI+教育。凯文教育9 月公告与智谱华章及员工持股平台成立合资公司智启文华，公司持股65%。智启文华主要开发和运营AI 智能产品向客户提供现代教育学习领域的助教、助学和助管类产品及解决方案，目前产品的主要用户为海淀区中小学院校，未来随着产品的打磨成熟将在更大范围内推广。
　　估值及投资建议：预计2025-2027 年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208 万元和7463 万元，同比增速140.74%、179.4%和77.37%。预计2025-2027 年EPS 分别为0.03 元/股、0.7 元/股和0.12 元/股，2025-2027 年PE 分别为239X、84X 和47X。看好公司在校生人数持续增长及AI　　业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。
　　风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资源拓展受阻等风险。