大麦娱乐(01060.HK)：多极增长引擎持续收效，带动收入与利润高增长 -格隆汇

11月13日，大麦娱乐发布了2025/26半年度财报，呈现持续增长、持续盈利的态势：实现总收入约40.47亿元，同比增长33%；归母净利润约5.20亿元，同比增长54%。

这样的表现，直指大麦娱乐增长叙事的进化。这背后大麦娱乐前瞻性布局多元业务，逐步构建出了兼具稳定性和成长性的的多极增长模型，并进一步通过“娱乐+AI”战略的升级更充分地分享线下娱乐行业蓬勃发展的红利，以“结构升级”显著提升核心盈利能力，展现出强劲的韧性和潜力。

下面不妨沿着这两大核心线索，展开进一步分析。

1、多元化业务打造增长新引擎，提升核心盈利能力

透过各业务条线的表现，能够更清楚地看到大麦娱乐的多元化驱动和结构升级。

报告期内，大麦演出内容与科技业务成为重要的增长极，实现收入13.39亿元，同比增长15%，大麦平台GMV也稳中有升，保持行业领先地位。内容布局也展现出了强劲的增长动能，现场娱乐内容收入显著增长，同比增速超50%。可见，在稳固票务基本盘的同时，大麦演出内容投制也渐入佳境，两者共同构建起了大麦演出的差异化竞争力，为业绩长线增长注入持续发展动能。

同时，IP衍生业务继续狂奔，实现收入11.60亿元，同比增长105%，持续从高速增长的赛道兑现成长潜力。其中，核心业务阿里鱼收入同比增长超过100%，利润也基本实现翻倍，这背后阿里鱼依托生态优势，联合上游版权方及潮玩品牌方开设多家国内首店，包括线下主题快闪和官方旗舰店，并发力打造IP授权合作整体解决方案，持续推动IP价值更大化，加速抢占市场机遇。

今年9月，其推动落地上海的吉伊卡哇中国大陆首家线下官方旗舰店开业即火爆，既印证了头部IP的庞大市场潜力，更凸显了阿里鱼从版权运营到场景落地的全链路整合实力。

这两块业务给大麦娱乐带来了新逻辑、新增长。这也有效对冲了电影市场低迷给电影科技及投资制作宣发平台业务带来的影响。

在此基础上，大麦娱乐保持影剧内容高质量、高水平输出，加码科技赋能，通过灵活调整策略以稳定电影科技及投资制作宣发平台业务的基本盘。

其中，电影方面持续打造出票房和口碑双赢之作。以《捕风追影》为例，这部电影以港式“双雄对决”、人工智能元素演绎“新港片”，上映一周在豆瓣开出8.1的成龙电影第二高分，累计票房突破12亿元，冲进内地影史总榜前100名。

剧集业务也得以稳步推进，依托完善、丰富的内容生产和储备体系打造优质内容，带动业绩表现走高。

这种系统性地结构升级显然让大麦娱乐构建出多极增长引擎，从根本上提升了核心盈利能力，推动持续盈利。

2、大麦APP向超级应用迈进，带来短期韧性与长期潜力

业绩背后，一个不容忽视的战略变量是，大麦娱乐正式发布“娱乐+AI”战略，并全新升级上线大麦APP。

这使大麦娱乐更充分地受益于线下娱乐蓬勃发展，既带来了短期业绩韧性，也重塑着长期增长潜力。

可以看到，升级后的新大麦客户端将电影、演出消费端口全面打通，覆盖40+细分品类，接入影院12000+、场馆20000+、热门景点项目10万+，成为了全品类一站式娱乐票务平台。这有效拓宽了受众覆盖范围，进一步扩大其用户规模至3亿，也以规模效应强化龙头优势，巩固全球行业领先地位。

这样的特征也让新大麦展现出可以比肩全球头部现场娱乐公司Live Nation的发展势能。后者去年约有1.51亿人参加其近5.5万场线下演出，近两个季度（2025年第二季度、第三季度）的收入同比增速分别为16%、11%。

新大麦凭借庞大的用户规模、全品类覆盖，正逐步构建起全球化的平台竞争力，同时展现出更迅速的增长势头，发展前景较好。

同时，新大麦客户端通过AI驱动“快、全、准、近”的现实娱乐消费体验，让用户买票更简单，提升用户服务效率与消费意愿，这一过程也在夯实“买票上大麦”的用户心智。

在这样的发展预期下，新大麦APP稳步向下一个超级应用迈进。

其在生态广度与运营深度上的推进，也将不断为大麦娱乐打开成长天花板，强化大麦娱乐的稳定性和成长性。

此外，越来越多的国内外观众产生跨境观演需求，为大麦演出业务带来国际化机遇，不断扩大其未来的想象力。其正以东南亚和日韩作为国际化业务的起点，积极布局国际业务，向全球用户提供一站式的购票、观演服务平台。

11月14日，大麦娱乐宣布推出旗下全新业务品牌——全球演出服务平台“大麦国际（MAISEAT）”，面向全球用户提供海内外演唱会、体育赛事、音乐节、戏剧等各类热门演出的购票、观演服务。同时，大麦国际还将承接海外演出项目落地，为有海外演出需求的国内外演艺团队提供全面的演出服务保障。

这标志着其国际化战略的深化落地，未来将成为连接海内外演出的重要入口，建起双向流通的演出生态，在全球“娱乐新基建”进程中扮演更重要的角色。

综合这些业务线索来看，大麦娱乐未来的发展路径也愈发清晰，正开启一场全面进击。也正如大麦娱乐总裁李捷所提到的：“面向未来，大麦娱乐将继续以内容IP为核心驱动，以业务创新和用户价值作为锚点，围绕‘娱乐+AI’投入优质内容，拓展海外市场，扩大IP衍生商业规模，不断开拓新赛道，进一步推动现实娱乐生态的全面升级和可持续发展。”

最后，回归资本市场的角度，随着大麦娱乐增长叙事的进化，以及不断开拓新赛道的前瞻布局，价值逻辑也理应重塑。

机构同样一致看好大麦娱乐的价值潜力。比如，近期摩根士丹利给予大麦娱乐“增持”评级，高盛首予大麦娱乐“买入”评级及目标价1.38港元，摩根大通升大麦娱乐目标价至1.2港元，据此大麦娱乐当前股价仍有一定潜在上升空间。