研报掘金丨长江证券：维持贵州茅台“买入”评级，长期增长确定性仍然较强

长江证券研报指出，贵州茅台2025前三季度归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%，Q3归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。三季度批发渠道较快增长，直销渠道有所下滑，主要系i 茅台拖累。分产品看，茅台酒支撑增长，系列酒延续负增长。2025Q3茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，系列酒收入41.22亿元，同比下降34.00%。茅台改革持续推进，长期价值依然凸显。短期受需求端的影响，三季度收入利润增速放缓，但茅台的长期增长确定性仍然较强。叠加公司三年分红规划，当前贵州茅台已经逐步具备股息率价值。预计公司2025/2026年EPS为72.88/76.68元，对应最新PE为20/19倍，维持“买入”评级。