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机构：天风证券
研究员：周嘉乐/宗艳
公司发布26Q1 财报， 2026 年第一季度收入292.25 亿港元，同比增长15.3%；经调整归母净利润3.84 亿港元，同比增长140.0%，落在预告中枢。
点评：
TV 海外收入高增，产品升级延续。公司大尺寸显示26Q1 国内收入46.0 亿港元，同比增长3.9%，海外收入121.1 亿港元，同比增长23.2%，其中北美收入+32.2%、欧洲+29.9%、亚太/拉美/中东非+16.4%，全球多区域齐头并进加速发展。从产品结构看，公司26Q1Mini LED 出货量实现翻倍增长，国内出货量占比提升1.8pct 至19.4%，海外提升10pct 至15.7%。基于产品结构升级和大尺寸化拉动，26Q1 公司大尺寸国内毛利率20.1%，+1.9pct；海外毛利率16.6%，+3.7pct。26Q1 互联网业务收入增长13.2%至7.4 亿港元，整体毛利率提升10.6pct 至65.0%，主要由于更高毛利率的海外收入占比快速提升导致——预计TCL Channel 升级、头部平台合作深化等因素驱动海外收入扩张。创新业务收入89.6 亿，同比+8.1%，其中光伏收入+13%，新增装机量超1.3GW。受益于业务规模扩大、经营质量改善及海外市场拓展逐步见效，光伏业务毛利率同比提升至9.4%。
盈利能力持续优化。26Q1 公司毛利率16.1%，同比+1.6pct，主要由大尺寸业务等核心板块毛利率提升拉动；整体费用率同比下降0.7pct 至12.5%，整体盈利水平持续优化。26Q1 公司实现除税后利润同比增长236.0%至3.9亿港元，经调整归母净利润同比增长140.0%至3.8 亿港元。
SONY 合作在即，盈利有望显著增厚。2026 年3 月31 日，公司与索尼就家庭娱乐领域的战略合作签署具有法律约束力的最终协议，未来将通过合资公司共筑全球家庭娱乐产业新生态，进一步深化集团在全球中高端市场的战略布局。同时，借助TCL 的供应链优势，合资公司有望实现快速降本和盈利改善，为TCL 电子注入新的业绩增长动力。
投资建议：TCL 电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV 业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能。公司同时具备红利属性和科技潜力，预计2026-2028 年经调整归母净利润分别为32.2/37.6/44.3 亿港元(26-28 年前值为30.4/36.7/43.4 亿港元，由于26Q1 业绩增长超出预期，因此上调对经调整归母净利润的预期)，对应动态PE 分别为12.2x/10.5x/8.9x，维持“买入”评级。
风险提示：市场环境波动风险、原材料价格波动风险、外币汇兑风险、降本增效及新业务盈利不及预期风险、合资公司具有不确定性。