伊之密(300415)：2025年业绩稳健增长三大主业全线突破全球化布局深化-格隆汇

机构：国信证券
研究员：吴双/杜松阳

　　2025 年营业收入同比增长19.46%，归母净利润同比增长16.58%。2025 年公司实现营收60.48 亿元，同比增长19.46%；归母净利润7.09 亿元，同比增长16.58%，主要系行业景气度企稳回升，公司运营效率提升，新产品不断推出带动市场份额提升所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收17.43 亿元，同比增长130.03%，归母净利润1.44 亿元，同比增长22.76%；2026 年第一季度实现营收12.96 亿元，同比增长9.22%，归母净利润1.35 亿元，同比增长2.02%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为31.70%，同比下滑0.46 个百分点，净利率为11.72%，同比下滑0.25 个百分点；2026 年第一季度毛利率为32.57%，同比下滑0.12 个百分点，净利率为10.42%，同比提升0.98个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.19%/4.55%/0.86%，同比变动-0.07/-0.02/-0.31/+0.15 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致，财务费用率上升主要系利息支出及汇兑损失增加所致。
　　三大产品线协同增长，全球化战略加速落地。2025 年注塑机销售收入43.16亿元，同比增长21.39%，主要系行业景气度回暖及公司竞争力强化；压铸机销售收入11.89 亿元，同比增长33.06%，主要系H 系列与LEAP 系列新产品销量快速提升，以及半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机销售收入2.97 亿元，同比增长34.02%，主要系海外经营情况良好且订单饱满。公司在超大型压铸机领域成功交付LEAP9000、LEAP10000 系列，并在微型精密注塑领域推出FF30M 微型精密医疗专用注塑机，产品矩阵持续完善。
　　研发投入持续加码，全球化产能布局加速推进。2025 年公司研发费用为2.75亿元，同比增长11.92%，报告期内获得64 项专利，其中发明专利20 项、实用新型专利42 项；2026 年第一季度研发费用为0.68 亿元，同比增长7.76%。
　　全球化布局方面，公司在国内已形成多基地协同发展的生产格局，浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026 年可投入使用；公司在海外已设立12 个子公司、86 个服务网点，未来海外份额有望持续提升。
　　投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP 系列带来竞争力强化，镁合金注射产品受益轻量化趋势有望加速突破。我们上调2026 年-2027 年归母净利润分别为8.36/9.87 亿元（前值为7.98/8.95 亿元），新增2028 年预测11.62 亿元，对应PE15/13/11 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。

伊之密(300415)：2025年业绩稳健增长 三大主业全线突破 全球化布局深化

伊之密(300415)：2025年业绩稳健增长三大主业全线突破全球化布局深化