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机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟
公司发布2025 年年报，实现营收42.58 亿元，同减7.79%；实现归母净利润1.38 亿元，同减31.6%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同减31.98%。公司发布2026 年一季报，实现营收9.36 亿元，同增6.58%；实现归母净利润0.4 亿元，同增52.02%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，同增45.89%。
事件点评
电网设施类、配件与服务实现较快增长。2025 年，分产品来看，公司能源输送类、绿色民用类、电网设施类、配件与服务、其他业务分别实现营业总收入16.06、22.27、0.79、1.47、1.99 亿元，同比增速分别为-3.01%、-13.68%、59.22%、25.17%、-7.26%。
毛利率有所下降，费用率有所上升。毛利率方面，公司2025 年毛利率同比降低0.37pct 至10.48%，其中能源输送类毛利率同减0.57pct 至12.76%，绿色民用类毛利率同减0.28pct 至9.36%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同增0.58pct 至6.83%，其中销售费用率同减0.02pct 至0.9%，管理费用率同增0.18pct 至2.47%，财务费用率同增0.32pct 至0.07%，研发费用率同增0.1pct 至3.39%。
深耕传统优势领域，聚焦大项目大客户开发。公司为国内焊接钢管行业首家A 股上市的龙头企业，经销商渠道市场竞争力强。同时，公司聚焦大项目大客户开发取得良好成绩，成为知名新能源装备企业消防用管重点供应商，成功入围多地国际机场改扩建、核心城市高端金融地标等重点项目，与头部互联网企业、新能源车企、芯片制造企业、轨道交通装备企业等知名企业建立项目供货关系，市场覆盖面与项目能级得到进一步提升。
积极推进战略转型，着力打造第二主业增长曲线。公司在巩固钢管主业的同时，持续聚焦AI、具身智能、液冷技术、高端智能制造等赛道，加快新质生产力培育，着力打造第二主业增长曲线。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028 年营收分别为46.62、51.12、56.15 亿元，同比增速分别为9.49%、9.66%、9.84%；归母净利润分别为1.81、2.14、2.61 亿元，同比增速分别为31.62%、18.27%、21.82%。公司2026-2028年业绩对应PE 估值分别为35.81、30.27、24.85，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。