研报掘金丨东方证券：予大参林“买入”评级，目标价20.16元

格隆汇9月9日｜东方证券研报指出，大参林净利润表现亮眼，降本增效成果显著。在常态化飞检、专项检查及追溯码强制应用等因素作用下，实体药店合规成本不断增加，行业出清速度加快。根据米内网统计，2025H1中国实体药店累计规模同比下滑2.2%。在多变的外部环境下，公司积极优化内部管理，保持市场领先。2025H1，公司实现营业收入135.2亿元（同比+1.3%），小幅增长；25H1公司实现归母净利润为8.0亿元（同比+21.4%），系数智化升级，运营效率提升，降本增效所致。截至2025H1，公司门店数量达16833家，其中直营门店10370家，加盟门店6463家。同时，公司积极开拓新零售业务，截至2025H1，O2O送药服务覆盖门店上线率达到93.54%，B2C业务覆盖全国。且公司持续优化新零售业务团队架构及业务流程，25H1线上业务规模实现快速增长，毛利率及净利率均稳步提升。参考可比公司给予公司2025年PE估值21X，对应目标价20.16元，维持给予“买入”评级。