研报掘金丨中邮证券：维持贵州茅台“买入”评级，产品渠道运营全方位改革

格隆汇1月16日｜中邮证券研报指出，贵州茅台披露2026年市场化运营方案，对产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制进行全方位的改革。运营模式从传统“自售+经销”升级为“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系。自售通过自营店、i茅台覆盖C端与B端，取消自营分销；经销明确销量与区域且转移物权，代售、寄售不转移物权，分别依托多元零售渠道与寄售商资源拓展覆盖。不同产品将匹配适配的运营模式触达消费需求。公司落地“金字塔”型产品体系，形成定位清晰的产品矩阵，贴近市场实际供需关系下形成的价格，渠道利润空间修复，顺价逻辑更为清晰。预计通过产品体系优化、渠道布局改革和运营模式升级，公司有望进一步挖掘需求增量。维持“买入”评级。