德业股份(605117)：工商储产品出货逐步提升业绩符合预期-格隆汇

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/章启耀

　　事件：公司发布2025 半年报。2025H1 公司实现营收55.35 亿元，同比+16.58%，实现归母净利润15.22 亿元，同比+23.18%，其中2025Q2 实现营收29.69 亿元，同比+3.65%，环比+15.70%，实现归母净利润8.17 亿元，同比+1.72%，同比+15.74%。业绩符合预期。
　　25H1 工商业储能产品持续出货，储能业务方面新品频出。截至25H1 由于欧洲工商储在补贴支持、FIT 退坡等催化下需求从零到一快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛。2025年上半年公司总计销售76.38 万台逆变器(户储27.27 万台，工商储4.29 万台，工商储产品起量显著)。新品方面，公司在原有商用储能系统基础上扩展功率段，推出100kW-2.5MW 储能解决方案，相较于传统集装箱式储能系统，通过模块化设计去除非必要设备实现系统精简，具有更高的灵活性和可扩展性。
　　25H1 电池包产品收入持续增长。25H1 公司在全球市场积极布局电池包产品，与明星产品储能逆变器推广协同并进，收入角度看，25H1 公司电池包产品实现收入14.22 亿元，同比+85.80%。
　　发布股权激励计划，绑定核心人才。8 月25 日公司发布员工持股计划草案，计划不超过800 人认购不超过190.72 万股，占总股本0.21%，认购价为30.19元/股，考核目标为2025 年扣非归母净利润不低于31 亿元，有望绑定公司核心人才，提振未来公司发展信心。
　　投资建议：考虑到核心产品户储逆变器单价有所下降，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年分别实现归母净利润36.12/42.66/50.03 亿元( 原预测38.23/47.29/51.71 亿元)，YoY+22.0%/+18.1%/+17.3%，对应EPS 分别为3.99/4.72/5.53 元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期，原材料价格上涨，国际贸易摩擦加剧

德业股份(605117)：工商储产品出货逐步提升 业绩符合预期

德业股份(605117)：工商储产品出货逐步提升业绩符合预期