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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
吉利汽车发布2025 年12 月销量。公司12 月销量23.7 万辆，同比+12.7%，环比-23.7%。
2025 年全年累计销量302.5 万辆，同比+39.0%。
事件评论
12 月总量交付同比持续增长，极氪9X 交付超1 万辆，超额完成全年目标。公司12 月销量23.7 万辆，同比+12.7%，环比-23.7%。分车型来看，吉利品牌/领克/极氪销量分别为17.3/3.4/3.0 万辆，同比分别+10.2%/+29.4%/+11.3%，环比分别-29.9%/-3.7%/+4.9%；吉利品牌中，银河12 月销量10.1 万辆，同比+45.0%，环比-24.1%。出海方面，12 月出口4.0 万辆，同比+49.0%，环比-4.2%。分能源结构来看，12 月新能源销量15.4 万辆，同比+38.7%，环比-17.9%，新能源占比65.1%，同比+12.2pct，环比+4.6pct。吉利汽车2025 年全年累计销量302.5 万辆，同比+39.0%，2025 年全年累计银河/领克/极氪销量分别为123.6/35.0/22.4 万辆，同比+149.9%/+25.4%/-1.8%；2025Q4 全年累计总量/银河/领克/极氪销量分别为85.4/36.1/10.9/8.1 万辆，同比+24.2%/+73.3%/+30.1%/-5.6%。
品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，强势新车周期持续，2026 年冲击总销量345 万辆。2026 年吉利汽车总销量目标345 万辆，同比+14%，其中吉利品牌/领克/极氪销量分别为275/40/30 万辆。
新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025 年归母净利润为170 亿元（包含汇兑收益影响），对应PE 为10.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。