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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
事件评论
2 月总量交付同比持续增长，极氪、领克和海外销量同比大增。公司2 月销量20.6 万辆，同比+0.6%，环比-23.7%。分车型来看，吉利品牌/领克/极氪销量分别为15.5/2.7/2.4 万辆，同比分别-10.8%/+58.7%/+70.0%，环比分别-28.7%/-5.3%/+0.1%；吉利品牌中，银河2 月销量7.3 万辆，同比-3.9%，环比-11.9%。出海方面，2 月出口6.1 万辆，同比+138.3%，环比+0.6%。分能源结构来看，2 月新能源销量11.7 万辆，同比+19.4%，环比-5.4%，新能源占比57.0%，同比+9.0pct，环比+11.0pct。吉利汽车2026 年1-2 月累计销量47.6 万辆，同比+1.0%，2026 年1-2 月累计银河/领克/极氪销量分别为15.6/5.6/4.8万辆，同比-8.0%/+18.9%/+83.7%。
品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，强势新车周期持续，2026 年冲击总销量345 万辆。2026 年吉利汽车总销量目标345 万辆，同比+14%，其中吉利品牌/领克/极氪销量分别为275/40/30 万辆。
新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代，高端化及出海快速拓展。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2025 年归母净利润为170 亿元（包含汇兑收益影响），对应PE 为9.1X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。