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机构：中信建投证券
研究员：刘乐文/应瑛/于芳博/杨艾莉
公司从为胖东来提供零售系统服务，到吸收调改方法论体系并对外输出模式，实现了对零售行业变革最深刻的把握。AI 业务收入已达六千多万，并且与字节等头部厂商达成生态合作，目前开发的商品+门店智能体已经在客户层面铺开合作，有望通过智能体快速迭代开发来更深层绑定客户需求，实现精准本地化的定制服务，提升客户粘性以及收益分成机制。
事件
公司全年实现收入22.27 亿元（+19.8%），实现净利润1.27 亿元（同比扭亏），扣非净利润2.03 亿元（+582.6%）。
公司下半年营收11.48 亿元（+31%），主要是海外客户收入确认带动；归母净利润0.65 亿元，同比扭亏；经调净利润1.36 亿元，同比扭亏。
简评
国内外客户稳健拓展
2025 年在国内公司拓展了汇嘉时代、比优特、叮咚买菜等头部零售客户，在TOP100 零售企业中的渗透率已经达到25%，净收入留存率达到108%，表明客户持续使用多点更多的模块服务。海外客户拓展了新加坡cold storage，并且加深与DFI、SM 等东南亚零售巨头的合作，带来客单价和毛利率的持续提升。
AI 收入逐步体现，打造商品+门店智能体
年内公司已经实现AI 业务收入6440 万元，为客户提供选品、定价、防损、值守、客服等多个领域的零售智能体模块，帮助客户升级供应链选品，降低定制化成本，带动零售经营效率提升。同时，公司推进的胖东来调改服务业务已经在物美、新华百货等体系内进行试点，并且取得了较好的收入利润提升，分成模式有望逐步拓展到第三方客户，进一步提升客单。
携手字节探索AI 应用开发
公司与微软、字节、阿里等头部大模型厂商建立深度合作，与豆包、千问等产品积极探索AI 应用层面合作。公司与火山引擎联手成立零售大模型生态联盟，并提供技术支援，通过融合先进大模型、AI 能力以及大消费应用场景共同推进零售行业智能化升级。
公司将此前用于稳定币的约2 亿元募投资金转为AI 技术开发，借助AI 实现技术开发优化，推进从AI 辅助到AI 主导的范式转变。
投资建议：多点数智目前作为国内最大的零售数字化解决方案提供商，借助多年的数据和技术积累，在垂类AI应用领域有望快速迭代升级商品+门店智能体，增加零售客户粘性。我们更新公司2026-2028 年营业收入分别为24.41/26.36/28.38 亿元，同比分别增长9.61%/7.98%/7.67%；净利润为2.42/3.04/3.78 亿元，同比分别增长80.63%/25.71%/24.55%，对应PE 29/23/19 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、数据泄露风险，公司提供的服务对客户的日常经营采集大量数据，如果出现数据泄露则会对公司信誉造成极大风险，并且存在客户流失的风险；
2、同业竞争加剧的风险，如果国际头部竞争对手如SAP 或CRM 也针对性开发零售行业专属的全流程数字化解决方案，可能会带来更多的竞争压力；
3、研发风险，在AI 技术快速发展的过程中，公司AIoT 业务的研发方向可能存在落后或者错过重要节点的风险，进而导致公司业务模式受到挑战的可能性；4、互联网平台筹备发力即时零售，可能会通过各类短期补贴对其他零售造成一定的影响。