亚洲AI交易换挡：韩国跌入技术性熊市，中国价值链进入配置窗口

7月13日，韩国股市再度暴跌：SK海力士收盘跌15.4%，创近20年最大单日跌幅；三星电子重挫超10%；KOSPI报6806.93点，较6月下旬高点回撤超25%，韩国股市从年内全球最强市场，直接跌入技术性熊市。冲击迅速外溢至美股市场：SK海力士美股ADR下跌9.3%，美光、闪迪、西部数据同步走弱。

多位资深分析师认为，这更接近"利好出尽"式获利了结，而非AI需求崩塌。摩根士丹利最新研报指出，产业景气本身尚未结束，类似回撤自2022年AI浪潮兴起以来已出现三次，此后资本开支仍持续上升。

正是在这一背景下，全球资金没有离场，而是重新挑选筹码，加速转向中国资产。

"中国AI已正式进入我们的视野"，6月26日，一份在市场流传的高盛全球市场部纪要提出，大规模政策支持、全球AI需求增长与资本配置调整同时发生，令中国AI资产成为科技板块"最具吸引力的增长故事之一"，并建议买入覆盖电力、半导体、基础设施、模型与应用的中国AI价值链资产组合(GSXACART)。

数据显示，中国企业贡献全球AI相关收入约16%，对应市值占比仅10%；截至今年1月，全球公募基金配置中国的资金仅占其全球科技股敞口的1.2%。高盛估算，AI带来的效率与利润提升，可能比当前股价反映的预期高出50%至100%。

亚洲在全球AI产业链中的分工，为资金转向提供了现实基础——从半导体、存储器到数据中心与电网升级，硬件制造环节高度集中于亚洲；美国科技巨头的资本开支，最终转化为亚洲厂商的订单与利润。

"交流下来，我们更进一步确认了AI浪潮的大周期远未结束的判断。"海通国际首席经济学家张忆东指出，美国AI 产业对中国供应链的需求，远大于中国对美国的需求，这也让国内AI科技产业拥有更长的成长周期。

全球AI生态链领先企业联想集团，成为这一资金转向逻辑的业绩样本。"联想集团现在是我们中国科技板块的首选标的。"7月10日，中信里昂发布报告，将联想称为"真正的全球AI服务器标的"，并指出：来自全球云厂商的强劲需求，正推动联想集团AI服务器业务收入与利润率超预期，联想的估值框架也应从传统PC厂商转向更高倍数的AI服务器公司。

7月13日晚，联想集团公告称，将于8月13日披露2026/27财年第一季度业绩。中信里昂预计，联想全财年服务器业务收入将达到280亿美元，同比增长45%；AI服务器将贡献服务器业务收入的30%以上，并占集团收入约10%。

全球资金并未撤离AI交易，而是从最拥挤、必须持续超越高预期的存储赛道，转向仍能通过订单增长和利润率改善证明价值的中国AI价值链。