国际复材(301526)：量价齐升看好公司成长性-格隆汇

机构：东北证券
研究员：韩金呈/林绍康

　　事件：
　　根据卓创资讯，受供应持续紧俏影响，近日国内电子纱布市场价格进一步上调，7 月1 日7628 电子布涨价1.2 元/米，预计新价落实较快。我们预计受供需格局不平衡影响，电子布价格有望进一步上涨。
　　点评：
　　需求旺盛，经营高增。销量方面，2025 年，随着国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖，玻璃纤维行业稳增长势头明显好转。尤其自2025 年三季度以来，多个细分赛道出现量价齐升的局面，2025 年我国玻璃纤维纱总产量达到843 万吨，同比增长11.5%，池窑纱总产量达到812 万吨，同比增长11.8%。而公司在2025 年实现玻璃纤维及制品和电子布的销量分别为118 万吨和2.6 亿米，同比增长7.93%和23.14%。展望后续，随着 AI 人工智能服务器建设市场兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大，行业需求有望得到延续。价格方面，需求提升的同时，风电、汽车、电子等产业不断进行技术迭代升级并对玻纤材料应用提出新门槛新要求，高品质热塑玻纤、电子用超细及低介电玻纤等高端产品产能规模和市场占有率快速提升，并带动细分市场产品整体价格持续走高。公司技术雄厚，公司自主研发、拥有独立知识产权的 5G 用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在 5G 高端通讯设备等产品上得到应用。总体而言，看好在AI 浪潮下，电子布等产品迎来持续的量价齐升的趋势，公司作为头部企业，有望充分受益。
　　盈利继续优化。受益于电子布等产品价格持续走高，公司2025 年毛利率和净利率分别为18.74%和3.32%，同比提升6.17 和8.40pct，而2026Q1 更是同比提升8.4 和9.4pct 至23.29%和12.77%，同时得益于降本增效，期间费用率同样得到优化，销售/管理/研发费用率分别为1.51%/2.84%/2.70%，同比减少0.52/1.09/0.74pct。
　　盈利预测：公司作为玻璃纤维行业的优秀企业，随着电子布等产品的爆发，未来有望开拓更多的下游领域。考虑到未来下游领域的快速放量，我们预计盈利预测为2026-2028 年归母净利润16.62/22.87/ 27.00 亿元，对应PE 为84/ 61/ 52 倍。给予2027 年盈利70 倍PE 估值，目标价为42.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

国际复材(301526)：量价齐升 看好公司成长性

国际复材(301526)：量价齐升看好公司成长性