业绩全面大超预期带动股价飙升，联想集团市值站稳4000亿港元

联想集团新财年首份成绩单落地后，资本市场迅速给出正面反馈。

8月13日，联想集团发布2026/27财年第一季度业绩，财报发布后公司股价直线飙升，市值站稳4000亿港元。截至发稿，股价上涨至34.08港元，市值达4228亿港元，涨幅近18%，刷新历史新高度，领证恒生科技指数成分股。此前市场围绕联想的核心讨论，已经从传统PC业务能否保持增长，转向AI服务器订单能否兑现、ISG利润率能否持续提升。而本季度业绩给出的答案明显超出市场此前预期。

财报显示，截至6月底的第一财季，联想集团营收达到269.4亿美元，同比增长43%，显著高于市场此前约223亿美元的预期；Non-HKFRS口径下，调整后净利润达到10.75亿美元，同比增长176%。香港财务报告准则口径下，公司录得6.09亿美元净亏损，主要受到认股权证重估产生的一次性非现金公允价值损失影响，因此市场更关注能够反映主营经营表现的调整后利润。

真正推动市场重新定价的，是AI基础设施业务的加速兑现。

本季度联想基础设施方案业务集团ISG收入接近翻倍，并实现约7.77亿美元经营利润，AI服务器需求成为主要推动力。相比上一财季ISG收入56亿美元、经营利润2.02亿美元的水平，新财季业务规模和盈利能力进一步跃升，意味着联想的AI服务器逻辑正在从"订单储备"快速进入"收入和利润兑现"阶段。

这一变化尤其重要。此前市场对于联想AI服务器业务的关注，主要集中在约210亿美元订单储备以及GB300 NVL72等新平台的交付进度；如今，判断标准已经进一步转向订单转化效率和利润率。财报前，东吴证券就指出，随着AI服务器订单逐步转化，并叠加液冷、存储、服务及解决方案能力提升，ISG有望进入收入扩张与利润修复并行阶段，成为联想后续业绩弹性和估值提升的核心来源。

与此同时，联想传统优势业务并未掉队。本季度智能设备业务集团收入同比增长27%，PC业务继续保持全球领先地位；在全球存储成本上升的环境下，联想依靠规模采购、供应链和产品结构优势保持较强竞争力。集团AI相关收入占总营收的比重达到约35%，显示AI增长已经不再局限于服务器，而是在基础设施、PC和企业解决方案多个业务层面同时释放。

这也解释了为何资本市场在财报发布后反应强烈。过去一年，联想估值重估更多来自对AI服务器第二增长曲线的预期；此次Q1则首次更清晰地证明，AI不仅能够拉动收入规模，也能够推动利润加速增长。尤其是ISG盈利能力快速提升，使市场开始重新评估联想究竟应该继续按照传统PC硬件公司定价，还是逐步给予AI基础设施平台更高的估值权重。

上一财年，联想刚刚以831亿美元营收创下历史纪录，全年调整后净利润增长42%，AI相关收入占比达到33%。如今新财年首季营收增速进一步提升至43%，调整后净利润增速达到176%。

这一变化也印证了财报发布前机构对联想的判断。东吴证券认为AI服务器需求正由大模型训练向企业级推理、本地数据中心和边缘AI场景扩散，服务器厂商竞争重点也由传统单机硬件销售升级为系统级AI基础设施交付。

东吴进一步指出，联想的优势并不只是拥有AI服务器订单，而在于供应链、制造、整柜交付、液冷和存储能力正在形成组合优势。在大型AI服务器项目中，联想能够承担系统设计、制造导入、供应链管理、整柜测试和全球部署等环节；目前公司在全球拥有30余个制造基地，区域化生产能力也使其在客户订单快速变化时具备更强的产能调配和交付能力。

基于AI服务器订单兑现、ISG利润率修复以及PC龙头地位，东吴预计联想FY27-FY29 Non-GAAP归母净利润分别达到31.3亿、41.6亿和52.1亿美元，给予FY27 20倍PE，对应39.6港元目标价，维持"买入"评级。