天赐材料(002709)：一体化优势持续强化多元业务布局打开空间-格隆汇

机构：方正证券
研究员：郭彦辰/张陆佳

　　公司发布26 年半年报，2026 年H1 实现营业收入147.10 亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61 亿元，同比增长967.91%；扣非净利润28.07亿元，同比增长1,096.69%。分业务看，锂离子电池材料营业收入136.88亿元，同比增长117.20%，毛利率33.72%，增加16.67pct；日化材料及特种化学品营业收入6.86 亿元，同比增长11.78%，毛利率27.50%，减少2.77pct。
　　锂电材料出货稳健增长，一体化与全球化布局持续深化：公司26H1 电解液出货超过44 万吨，同比增长41%，其中预计26Q2 出货约24 万吨，环比增长20%，根据我们的预测，26Q2 电解液单吨净利超5000 元，环比略有下降，主要由于六氟价格有所走低。展望全年，我们预计2026 年电解液出货量约100 万吨，同比增长约38%。公司持续完善锂电材料一体化布局，自产六氟磷酸锂、磷酸铁等核心原材料，通过产业链协同和工艺优化提升成本竞争力；与优质储能客户通过长协绑定，推动客户结构优化及市场份额提升；积极拓展海外市场，随着北美和欧洲OEM 工厂落地，实现国际客户持续导入及放量，海外销售持续增长。同时，公司突破储能、铁锂快充、高镍电池等重点项目，并推广高LiFSI 添加比例电解液配方，进一步巩固技术优势。
　　布局钠电与固态电池，持续拓展新材料业务。公司加大钠离子电池、固态电池等新型材料研发投入，完成相关技术储备和专利落地。钠电方面，公司开发以六氟磷酸钠及NaFSI 为主的电解液配方，并同步配套磷酸铁锂正极及前驱体；固态电池方面，公司形成覆盖材料、结构及界面稳定性的系统化专利布局，为固态电解质业务建立技术基础和壁垒。
　　多业务协同发展，完善锂电材料产业链布局。公司推进正极材料、电池回收及锂电池用胶等业务。正极材料方面，高压实、长循环磷酸铁锂四代、五代产品迭代顺利，随着市场低端产能出清及盈利修复，正极业务实现月度扭亏；资源循环方面，锂电池回收及锂材料深加工项目持续扩产，为电解质产品提供稳定且具备成本优势的自供原料；同时，公司已布局锂电池用胶业务，进一步完善锂电材料产品矩阵。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为319.3/395.1/467.7 亿元，归母净利润为62.8/74.1/86.0 亿元，EPS 为3.08/3.64/4.22 元，PE 为12.17/10.31/8.88 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产品价格波动风险，技术迭代风险。

天赐材料(002709)：一体化优势持续强化 多元业务布局打开空间

天赐材料(002709)：一体化优势持续强化多元业务布局打开空间