天马新材(920971)北交所信息更新：新产能爬坡释放业绩弹性+高端氧化铝认证推进 2026H1归母净利润同比+478%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨/杨懿宁

　　2026H1 公司营收1.27 亿元（-4.74%），归母净利润1241.73 万元（+477.94%）2026 上半年公司实现营收1.27 亿元，同比减少4.74%，归母净利润1241.73 万元，同比增长477.94%，扣非归母净利润1195.46 万元，同比增长825.54%，毛利率21.17%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.40/0.61/0.83 亿元。EPS 分别为0.38/0.58/0.79 元，当前股价对应 P/E 分别为73.4/48.1/35.4 倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
　　2026H1 全球新能源产业+AI 算力等下游扩张，高端精细氧化铝成长空间大2026 年上半年全球电子信息、新能源产业以AI 算力扩张、先进封装迭代、储能及新能源车加速渗透为核心发展主线，下游终端需求结构持续升级，进一步放大精细氧化铝行业“低端供给过剩、高端需求高增”的结构性分化特征。根据公司2026 半年报数据，2026 年全球消费电子市场规模约1.26 万亿美元，同比增速4.8%，国内折叠屏、高端工业控制、AR/VR 终端需求稳步增长，持续带动电子陶瓷粉体采购量提升。与此同时，动力电池、储能行业陶瓷隔膜渗透率稳步上行，第三代半导体、HBM 高速存储、光模块等新兴产业不断拓展高端粉体应用场景，Low-α 射线球形、高纯定制氧化铝产品需求增长。
　　公司新建项目实现产能释放，推动公司业绩增长弹性+盈利能力提升2026 上半年公司毛利率21.17%，同比增长7.96Pcts，其中电子陶瓷用粉体材料毛利率达28.38%，同比增长9.35Pcts。公司持续聚焦高端精细氧化铝粉体赛道，推进产能运营及产品结构优化。前期投建的年产5 万吨电子陶瓷粉体材料、年产5 千吨高导热填充粉体材料项目处于产能爬坡阶段。2026 上半年公司持续优化生产工艺、稳定产品指标，稳步提升产能利用率，保障下游订单供给。同时稳步推进高端粉体客户试样与认证，持续优化产品结构，加大高附加值产品布局。
　　风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。