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会员
机构：平安证券
研究员：叶寅/倪亦道/王钰畅
2026H1 公司实现收入4.54 亿元（ +155.24% ） ， 归母净利润1.24 亿元（+230.34%），扣非后归母净利润0.49亿元（+66.87%）。剔除并购导致的购买价格分摊（PPA）及金融负债影响后，2026H1公司实现归母净利润7468.32万元。
公司拟以权益分派实施股权登记日的股份总数为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.00 元（ 含税） 。截至本报告披露日， 公司总股本为142,194,199股，预计合计分配现金红利28,438,839.80元（含税），占公司2026年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的22.93%。
平安观点：
培养基业务维持高增长，参与管线进一步增加。公司核心主业细胞培养基上半年实现收入2.08亿元，同比增长34%，毛利率67.81%。全球维度，使用公司细胞培养基产品的项目管线进一步增加，总数已达381个（25年末327个），其中临床3期、商业化项目分别为38、18个（25年末34、15个）。持续扩大的项目数是公司业务维持增长的重要保障。
CDMO短期仍是业绩拖累项，业务能力逐步建立中。2026H1，公司CDMO业务实现收入2376.86万元，同比增长6.72%，毛利率-49.51%，短期内仍是业绩拖累项。子公司思伦生物是CDMO业务的主要承接主体，上半年实现营收2300.19万元，净利润-1487.33万元。公司围绕细胞株开发、上游工艺、下游纯化、制剂开发及分析检测等核心技术平台持续推进研发能力建设，目前D3工厂已顺利通过关键客户和欧盟QP审计，具备了扩大生产的基础。若后续能有更多项目提升工厂利用率，板块利润率将有所改善。
澎立生物并表完成，补强服务板块。澎立生物从26年1月起并表，上半年贡献收入2.22亿元。澎立为国内临床前CRO企业，业务涉及包括早期筛选、临床前药效学、药代动力学、安全性评价等，是继公司布局CDMO 后，对服务板块的补强。得益于国内外创新药产业链的复苏，奥浦迈+澎立形成的全流程服务有望迎来更好发展。
维持“推荐”评级。公司CDMO服务业务有波动，且澎立生物并表完成，调整2026-2028年盈利预测为净利润1.51、2.38、3.20亿元（原预测2026-2027年为1.18、1.66亿元），基于公司业绩增长确定性较高，维持“推荐”评级。
风险提示：1）下游需求不足风险；2）客户药物上市变更进度不及预期；3）新产品研发进度不及预期；4）海外拓展进度不及预期风险。