新和成(002001)：蛋氨酸价格有望企稳新材料奠定持续成长-格隆汇

机构：华源证券
研究员：李辉/张峰/沈露瑶

　　供给收缩，旺季来临，蛋氨酸价格有望企稳回升。公司蛋氨酸持续放量，成本优势明显，净利润占比快速提升。美伊战争降级及海外工厂产能陆续恢复，4-6 月国内进口量同比分别大幅增长导致蛋氨酸市场价下跌。但是我们注意到，受订单周期影响，Q2 厂家实际成交价涨幅不及市场价，Q3 随着低价单占比大幅降低，实际成交价或将好于市场预期。26 年10 月安迪苏计划停产检修，韩国希杰8 月宣布关闭马来西亚工厂，进口减少，供给收缩，叠加需求旺季来临下游补库存，我们预计蛋氨酸价格有望企稳回升。
　　聚焦精细化工，新产品奠定持续成长。过去公司持续推出新产品，且依托其强大研发能力持续进行工艺改进降低成本，致力于将产品做成细分领域全球龙头。蛋氨酸以外，未来几年公司或仍将持续推出新产品，在建项目方面，公司拟投资45 亿元建设HA 项目，达产后将形成年产10.3 万吨HDI、2.1 万吨IPDI 和4 万吨IPDA 产能；投资100 亿元建设天津“己二腈-己二胺-尼龙66”一体化项目，总规划50 万吨/年己二腈及下游己二胺、尼龙66。另外，公司已启动占地约千亩的山东香料新产业园规划。厄尔尼诺背景下，公司牛磺酸、藻油产品也值得关注，未来成长可期。
　　估值低位，盈利和分红能力强。当前公司PE 和PB 估值均降至历史低位，公司盈利能力强，股东回报优异，近十年股利支付率保持在40%-50%的较高水平。公司在建项目众多，考虑到长期以来公司产品均保持较高盈利能力，我们预计这些项目陆续投产后，公司收入利润有望进一步增长。此外，公司经营稳健，近几年资产负债率持续降低，较为优质的资产负债表或为公司未来发展提供充沛的资金支持。
　　盈利预测与评级：公司已经形成维生素、蛋氨酸、香料、新材料四大业务板块，逐渐摆脱对维生素的依赖。未来随着新材料的产能释放及收入、利润的占比提升，或将降低养殖周期对公司的业绩影响，业绩稳定性有望进一步提升。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别至90.4/116.6/128.8 亿元，同比增速分别为33.59%/29.09%/10.40%。按照2026 年10 月12 日股价对应的PE 分别为8.9/6.9/6.3 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。

新和成(002001)：蛋氨酸价格有望企稳 新材料奠定持续成长

新和成(002001)：蛋氨酸价格有望企稳新材料奠定持续成长