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会员
机构：中金公司
研究员：孟辞/张梓丁/王梓琳/刘中玉
3Q26 业绩略低于我们预期
公司公布2026Q1-3 业绩：2026Q1-3 收入15.99 亿元，同比+4.39%；归母净利润1.70 亿元，同比+8.12%；扣非净利润1.64亿元，同比+9.99%。单季度看，3Q26 收入5.20 亿元，同比-3.93%；归母净利润4,012 万元，同比+1.44%；扣非净利润3,754 万元，同比+6.52%。3Q26 业绩略低于我们预期，我们认为或主要系大客户订单变动以及实验室搬迁的阶段性影响。
3Q26 营收增速放缓但盈利结构改善。3Q26 公司营收5.20 亿元，同比-3.93%，我们认为主要系试验设备订单需求承压，以及环试服务大客户的影响。3Q26 公司毛利率40.8%，同比+2.7ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44%/12.19%/8.45%/1.69%，分别同比+1.21/+1.64/+0.38/-0.06ppt；净利率7.7%，同比+0.4ppt，利润率同比得到改善，我们认为主要系环试服务营收占比提升影响。
现金流造血能力增强。2026 年前三季度经营活动现金流净额2.02 亿元，同比+68.30%；单Q3 净流入1.30 亿元，同比+521.04%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
发展趋势
产能持续加码+锚定新兴行业。1）公司推进上海、深圳、苏州产能建设，我们认为产能有望实现翻倍，为公司集成电路业务奠定增长基础。2）根据公司官方公众号，公司持续强化EMC 检测、半导体测试，商业航天、机器人等产品可靠性与性能测试能力，我们认为公司新产业新领域布局有望持续优化业务结构。
盈利预测与估值
考虑到设备需求短期承压，我们下调2026-2027 年盈利预测4%/8%至2.89/3.34 亿元，当前股价对应2026-2027 年21.87x/18.93x P/E。考虑到盈利预测调整与行业估值中枢变动，我们下调目标价10.5%至17 元，维持跑赢行业评级不变，对应2026-2027 年29.89x/25.87x P/E，潜在涨幅36.7%。
风险
新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢，产能爬坡不及预期。