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机构：长城证券
研究员：肖亚平/王彤
3Q26 公司实现营业收入76.21 亿元，同比增长27.60%；归母净利润11.19 亿元，同比增长134.01%；扣非净利润10.50 亿元，同比增长139.62%。
点评：2026 前三季度公司盈利水平同比明显提升。2026 年前三季度公司销售毛利率为21.69%，同比提升7.59pct；财务费用0.70 亿元，同比增长186.77%，主要系汇兑损失增加；销售费用1.89 亿元，同比增长7.66%；管理费用2.69 亿元，同比下降6.93%；研发费用6.95 亿元，同比增长3.64%；销售净利率为14.24%，同比提升6.12pct。我们认为，2026 前三季度氨纶行业景气上行，公司产品价格上涨及相关产品毛利率提升，带动公司盈利改善。
2026 年前三季度公司经营活动净现金流同比下降。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为20.30 亿元，同比下降30.73%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资活动产生的现金流量净额为-17.61 亿元，同比下降45.40%；筹资活动产生的现金流量净额为-18.84 亿元，同比下降13.60%；期末现金及现金等价物余额为44.02 亿元，同比下降32.42%。应收账款周转率同比上升，从2025 年同期的6.30 次变为6.39 次；存货周转率同比上升，从2025 年同期的4.04 次变为4.52 次。
氨纶价格上涨，公司相关产品盈利改善。根据ifind 数据，3Q26 华东氨纶40D 市场中间价季度均值为28204.55 元/吨，同比增长3.50%。根据公司2026 年半年度报告，1H26 受能源化工材料价格上行等因素影响，氨纶行业景气度回升；根据公司2026 年前三季度业绩预告，2026 年前三季度受市场供需、原材料价格波动等因素影响，产品价格较上年同期上升，相关产品毛利率提升。我们认为，公司产业链优势有望支撑盈利表现。
新增产能投产，后续项目建设持续推进。根据公司2026 年半年度报告，截至1H26，重庆氨纶年产25 万吨差别化氨纶扩建项目剩余15 万吨产能已于2026 年6 月正式投产。根据公司2026 年第三季度报告，截至3Q26，年产20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目已取得部分用地不动产权证书等手续；在建工程为18.16亿元，较年初下降14.83%。我们认为，新增产能释放及后续项目推进有望增强公司规模优势，拓展中长期成长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为295.52/323.95/334.45亿元，实现归母净利润分别为42.30/45.77/51.18 亿元， 对应EPS 分别为0.85/0.92/1.03 元，2026 年11 月4 日股价对应的PE 倍数分别为10.6X、9.8X、8.7X。我们基于以下几个方面：1）氨纶行业景气上行，叠加公司产业链优势，公司产品价格及毛利率有望保持较好水平，利好业绩；2）新增氨纶产能释放及后续项目推进，有望为公司贡献成长空间。我们看好公司盈利改善与新增产能释放前景，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；原材料价格波动风险；技术转化与研发效率风险；新建项目进度不及预期；地缘政治变动风险等