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机构：华西证券
研究员：卜灿华/赵恒祯
公司实现营业收入141.82 亿元，同比增长78.76%，环比增长30.30%；实现归母净利润34.40 亿元，同比增长238.40%，环比增长61.61%；实现扣非后归母净利润34.72 亿元，同比增长246.70%，环比增长90.25%。
AI 产品需求激增，CCL、PCB 量价齐升
26Q3 公司营收、毛利率水平创历史新高，主要系：
1、CCL：原材料价格急速上涨、高端产品市场需求持续高增。
公司早期研发的产品推向市场贡献了利润，扩产产能及时全面释放支撑市场需求，同时积极调整优化产品销售结构， 从而带动覆铜板销量上升，覆铜板产品营业收入及毛利增加； 对外投资项目收益回报可观，推动盈利水平提升。
2、PCB：子公司生益电子股份有限公司受益于AI 算力领域的高景气，有序推进产能释放，高附加值产品占比稳步提升，市场竞争优势进一步巩固。
独具战略眼光，市场调整后估值重拾吸引力
我们认为：
（1）公司具备长期战略眼光，在市场低谷期保持扩产节奏，有效地承接了激增的算力市场需求。
（2）覆铜板相对PCB 集中度更高，公司作为大陆覆铜板龙头，议价能力强，公司Q3 整体毛利率较Q2 环比大幅提升提升9pcts，创历史新高。
（3）拥有生益电子优质资产，锚定中高端算力赛道持续深耕，形成上下游产业共振。
（4）市场持续大幅调整，目前估值已重新具有吸引力。
盈利预测与投资建议
根据公司26 年三季报，我们调整盈利预测。我们预计2026-2027 年公司实现营业收入为467.88 亿元、637.51 亿元（原值为279.88 亿元、316.61 亿元），新增28 年营业收入816.16 亿元，分别同比增长64.6%、36.3%、28.0%；预计2026-2027 年EPS 分别为4.08/6.09 元（原值为1.31/1.53元），新增28 年EPS 6.75 元。对应2026 年11 月4 日80.88元收盘价，PE 分别为19.82/13.29/11.98 倍。公司作为大陆CCL 龙头，业绩持续高增，维持“增持”评级。
风险提示
算力基础设施建设不及预期、原材料价格大幅波动、国际贸易冲突风险等。