深南电路(002916)2026年三季报点评：盈利持续高增 AI助推成长-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋

　　事件描述
　　深南电路发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业收入257.74 亿元，同比增长53.84%；实现归母净利润41.29 亿元，同比增长77.54%；分别实现毛利率和净利率32.58%和16.04%。单季度方面，2026Q3 公司实现营业收入104.78 亿元，同比增长66.29%，环比增长20.42%；实现归母净利润18.78 亿元，同比增长94.42%，环比增长34.01%；分别实现毛利率和净利率34.85%和17.94%。
　　事件评论
　　独特的“3-In-One”商业模式，高效协同的完整产业布局。公司专注于电子互联领域，深耕电子电路行业，经过超 40 年的发展，已形成“技术同根、客户同源”的 “3-In-One”业务布局。公司具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力，通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务，为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。
　　印制电路板、封装基板和电子装联三项业务持续突破，高效协同，核心竞争力不断强化。
　　领先的技术研发实力，先进的工艺技术水平。公司研发主要面向下一代通信、数据中心及汽车电子相关 PCB 技术研发，FC-BGA 基板产品能力建设，FC-CSP 精细线路基板和射频基板技术能力提升，侧重高速大容量、高多层、改良半加成法（mSAP）、高频微波、高密小型化和大功率热管理等重点技术方向。
　　维持“买入”评级。深南电路深耕PCB 行业多年，已成为中国电子电路行业的领先企业，中国封装基板领域的先行者。展望后市，针对PCB 行业，公司通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI 加速卡、Eagle Stream 平台产品持续放量等产品需求提升。针对封装基板行业，公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，各项目均按期稳步推进。预计2026-2028 年公司将实现归母净利润63.65亿元、89.79 亿元和121.98 亿元，对应当前股价PE 分别为24.93 倍、17.67 倍和13.01倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术创新不及预期；
　　2、下游需求增长不及预期。