下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：孙元祺/谭钦元/裴佳敏
领展房产基金公布2025 财年业绩：收入及净物业收入（NPI）分别同比增长4.8%及5.5%至142.2 亿港元及106.2 亿港元（主要系新购入资产贡献收益，叠加部分市场收入提升）；每份额股利（DPU）同比上升3.7%至2.72 港元，每份额净资产（NAV）同比下降9.6%至63.3 港元（主要系资产组合公允价值下降），符合我们预期。
区域经营持续分化。公司位于中国香港及内地的零售物业经营面临一定挑战，截至25 财年末，中国香港零售物业租金同比下滑1.7%至63.3 港元/平方英尺/月，续租租金提价率同比由24 年9 月末的0.7%转负至2.2%，出租率保持平稳；中国内地零售物业续租租金提价率为-3.2%，出租率较24 年9 月末下滑0.5ppt 至95.9%；25 财年中国香港零售实现收入同比+1.4%（主要由开支回收及其他杂项收益带来，若剔除则收入同比基本持平），凸显出一定韧性；中国内地零售实现收入同比+29.7%（主要系新购入资产贡献收入）。此外，公司位于海外物业经营延续良好态势，新加坡、澳洲零售物业出租率均不低于99%，续租租金提价率分别达17.8%及4.3%。
资产组合估值持续下滑。2025 财年公司资产组合估值同比跌幅由2024 财年的0.6%扩大为4.6%，年末资产估值为2,200 亿港元，主要系大部分市场资本化率抬升及汇兑损失所致。
财务管理良好。截至25 财年末，公司平均借贷成本较24 年9 月末下降9bp 至3.6%，可用流动资金87 亿港元。25 财年内公司新增安排融资52亿港元，公司预计26 财年到期债务87 亿港元，债务压力较为可控。
发展趋势
整体经营有望维持韧性。据披露，公司将采取维持高出租率、控制成本、拓展投资管理业务、改进高级行政人员薪酬计划等多项措施应对宏观压力，我们认为受益于良好的主动管理能力，公司经营有望维持韧性。
盈利预测与估值
考虑公司融资成本降低，我们上调2026 财年DPU 预测2%至2.72 港元，引入2027 财年DPU 预测2.73 港元（同比+0.5%）。维持跑赢行业评级，我们看好下半年中国香港红利资产重估，上调目标价12%至47 港元，目标价隐含5.8% 2026 财年预期股息率，较当期股价具备14%的上行空间，当前股价交易在6.6% 2026 财年预期股息率和6.6% 2027 财年预期股息率。
风险
中国香港汇率贬值；融资成本超预期上行；中国香港及内地零售物业表现持续恶化。