华润置地(01109.HK)：销售维持行业前三不动产租金收入稳健增长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：齐东/胡耀文

销售维持行业前三，不动产租金收入稳健增长，维持“买入”评级华润置地发布2025 年5 月经营数据，公司销售维持行业前三，拿地强度较高，经常性收入稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为289.9、317.0、349.1 亿元，对应EPS 为4.07、4.45、4.90 元，当前股价对应PE为6.1、5.6、5.1 倍，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级。
单月销售数据仍降，销售均价明显提升
2025 年5 月，公司实现总合同销售金额183.5 亿元，同比-11.4%，环比+6.1%；总合同销售建筑面积64.9 万方，同比-26.6%。1-5 月，公司累计实现合同销售金额868.5 亿元，同比-6.3%；总合同销售建筑面积322.2 万方，同比-19.0%；实现销售均价26955 元/平，同比+15.8%，项目均价明显提升，全口径销售金额排名行业第三。6 月，华润上海翡云悦府、杭州望云润玺院持续热销，上海外滩瑞府、北京华润臻澐入市，预计销售表现或将超预期。
拿地金额排名第四，土地质量提升显著
根据克而瑞数据，公司1-5 月拿地金额331.6 亿元，同比+53%，排名行业第四；新增土地货值650.3 亿元，新增土地建面105.7 亿元，拿地均价31381 元/平，拿地均价超过销售均价，主要由于拿地主要位于北京、上海、杭州、宁波等高能级城市，土地质量提升显著；拿地强度38.2%，保持较高水平。
经常性收入稳健增长，退出低效资产聚焦核心资产2025 年5 月，公司经常性收入40.9 亿元，同比+6.2%；其中经营性不动产业务租金收入26.9 亿元，同比+13.0%。1-5 月公司累计经常性收入204.4 亿元，同比+9.6%；累计经营性不动产业务租金收入132.8 亿元，同比+12.9%。公司旗下位于上海市嘉定区的南翔五彩城项目拟整体出售，预期出售价格约为3 亿至4 亿元。
在商办市场激烈的竞争环境下，公司采取退出低效资产的策略，将资金聚焦于核心优质资产。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。

华润置地(01109.HK)：销售维持行业前三 不动产租金收入稳健增长

华润置地(01109.HK)：销售维持行业前三不动产租金收入稳健增长