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机构：东北证券
研究员：李玖/张禹/尚靖
公司发布《关于子 公司与Sandisk(闪迪)签署合作备忘录的公告》，此次合作将基于江波龙在主控芯片、固件研发和封测制造等方面的领先能力，以及闪迪在闪存技术和系统设计等领域的领先优势，面向移动及IOT 市场推出定制化的高品质UFS 产品及解决方案，提升市场竞争力。
点评：
看好公司受益存储市场涨价，企业级存储业务快速增长。海外大厂陆续宣布新一轮减产计划，伴随下游去库接近尾声以及需求持续复苏，2025 年3 月以来存储已逐渐迎来全面涨价。存储有望迎来新一轮成长周期，公司有望持续受益。公司企业级存储产品组合(eSSD 和RDIMM)不断取得突破，2024 年公司企业级存储实现营业收入9.22 亿元，同比增长666.30%，已成为新的增长极，当前已在互联网、金融、服务器领域大规模出货，未来有望持续放量引领增长。
海外布局深耕，全球版图协同增效。公司的全球化战略成效显著，海外业务成为重要的增长引擎。2023 年底完成收购巴西子公司Zilia，经整合后2024 年销售收入同比增长 120.15%，依托本地制造与低关税优势，服务美洲市场，增强供应链韧性；Lexar 品牌凭借创新产品与全球渠道拓展，实现收入 35.25 亿元，品牌影响力与市场份额持续提升。
海外市场多点开花，助力公司分散经营风险，提升全球市场话语权。
技术突破攻坚，自研实力铸就壁垒。公司以高研发投入驱动技术创新，在自研主控芯片领域取得关键突破。2024 年，公司成功流片了首批UFS 自研主控芯片（WM7400/7300/7200），覆盖UFS 4.1/4.0、UFS3.1、UFS 2.2 三种主流规格。其中，旗舰级UFS 4.1 产品在搭载自研主控后，读写性能全面超越市场主流产品，并支持在同一主控上混合使用TLC 与QLC 颗粒，实现了性能与成本的更优平衡。自研主控降低对外依赖，支持深度定制，契合高端客户需求，提升产品竞争力与客户粘性。公司已量产的三款主控芯片累计出货超3000 万颗，自研能力已得到市场验证。
盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为7.05/10.98/13.19 亿元，对应PE 为47/30/25 倍，存储市场景气复苏和公司企业级存储放量，公司有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动