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机构：东方证券
研究员：韩潇锐/蒯剑/薛宏伟
小米产品落地能力有望继续提升，人车家全生态竞争力持续增强。部分投资者认为小米未来可能受制于技术创新和制造能力等方面的限制，对汽车及IoT等业务的成长持续性有一定担忧。而我们认为，小米过去几年在研发、制造、线下渠道等方面的竞争力大幅提升，构筑起更为强大的企业经营生态，产品创新及落地放量的能力有望大幅增强。未来，小米人车家各项业务有望凭借公司强大的产品落地能力继续实现稳步增长。
小米汽车月交付量突破30000 台，充分体现产能扩充能力。2025 年3 月，小米汽车单月最高交付量便超29000 台，产量远超小米汽车超级工厂一期的设计产能，充分说明小米的生产把控能力以及产能爬坡能力。2025 年7 月，小米汽车月交付量继续提升，单月超过30000 台，再创历史新高。展望未来，随着新产能逐步落地，小米汽车交付能力有望持续提升，助力小米完成全年汽车交付量目标。
25Q2 小米平板出货量同比大幅增长，手机出货量实现增长。在平板业务方面，根据Canalys 数据，2025 年第二季度小米平板出货量为305.1 万台，同比大幅增长42.3%，市场份额7.8%。小米以强大的技术创新能力助力平板产品提升性能表现，2025 年5 月发布的小米平板7 Ultra 和6 月发布的7S Pro 12.5 均搭载小米自研的玄戒O1 芯片。在手机业务方面，根据Canalys 数据，2025 年第二季度小米智能手机出货量为42.4 百万台，去年同期为42.3 百万台。其中在中国大陆市场，2025 年第二季度小米智能手机出货量为10.4 百万台，同比增长3%。
盈利预测与投资建议
我们预测公司25-27 年每股收益分别为1.42/1.99/2.53 元（原预测1.35/1.82/2.27元），根据小米汽车业务的产能落地情况以及公司多品类产品的进展，调整了营业收入及毛利率等指标。按可比公司26 年29 倍PE 估值，对应目标价为63.20 港币（人民币港币汇率采用1：1.093），维持买入评级。
风险提示
手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期。