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机构：东北证券
研究员：赵宇阳
智微智能发布202 5 年中报。2025 中报公司营业总收入 19.47 亿元，同比增长15.29%，归母净利润1.02 亿元，同比增长80.08%。
智算业务业绩大增，看好后续算力云平台发展。
1）行业需求旺盛，业绩翻倍增长。受益于AI 产业发展，公司智算业务增长强劲，公司智算业务中腾云智算作为控股子公司，2025 年上半年实现营收2.98 亿元，同比增长146.37%，毛利率高达84.71%；净利润1.62 亿元，占公司净利润的100%以上，我们看好智算业务后续持续成为核心利润来源。2）全周期服务，重点关注长尾客户。公司为客户提供AIGC 高性能基础设施全生命周期服务。下半年，公司将依托子公司腾云智算发布的HAT 云平台，面向长尾客户开展更加灵活的算力租赁服务。
终端多类大模型部署，全面适配头部客户。
1）多系统生态，看好后续更多适配场景。公司具备覆盖Intel、ARM 及国产等多系列平台的产品研发设计能力，推出WINDOWS、ANDROID、OpenHarmony 等多个系统生态。公司全面推出AI PC、AI 大模型算力一体机、AI 工控机等多样产品，充分满足智慧教育、智慧医疗、工业自动化等多种AI+场景的应用需求。成功在端侧产品上实现多类大模型的本地化部署，产品形态包括一体机、MINI PC、AI 边缘、工作站、信创等产品线，平台涵盖Intel、AMD、英伟达等。2）AI 推理服务器发布，灵活适配各类大模型。公司发布了AI 推理系列服务器，机架式系列适配各种推理模型，支持Qwen 等大模型，满足各类应用场景。我们认为公司是行业少数能完成“云网边端”一站式硬件的公司。
聚焦工业物联网，看好机器人控制器业务持续增长。
公司工业物联网业务收入同比增长126.38%，达到1.45 亿元。公司智微工业自主品牌专注具身智能控制器系列和机器视觉控制器系列等。在机器人方面有工业机器人和人形机器人等多个细分领域，整个赛道整体在往具身智能方向升级。公司基于英伟达新一代Jetson、英特尔、瑞芯微等芯片平台，正积极开发多款机器人控制器产品包括大脑和小脑的控制器以及大小脑一体化的控制器产品。
盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现46.62/55.56/63.90亿元，归母净利润分别为3.00/4.17/5.09 亿元，对应PE 分别为45.02/32.39/26.55X，看好公司智算和机器人控制器业务双轮驱动，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。