华虹公司(688347)：FAB9产能加速爬坡 Q3指引收入同环比高增-格隆汇

机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/庞佳军/孙芳芳/赵子鹏

事件
公司港股上市实体华虹半导体于8 月7 日晚间发布2025Q2业绩，单季度实现营业收入5.66亿美元、实现归母净利润795 万美元；前期指引收入5.5-5.7 亿美元，公司业绩符合指引预期。
Q2 单季度毛利率10.9%，前期指引7%-9%，毛利率显著好于指引预期。公司指引Q3 实现收入6.2~6.4 亿美元，毛利率10%~12%。从Q2 表现来看，模拟和电源管理需求强劲，带动公司收入快速增长，下游需求韧性较强；同时控费叠加成本摊薄，毛利率快速修复至去年同期水平。从公司法说会口径来看，关税影响整体可控，公司Fab 9 新增产能爬坡进行时，进一步打开收入增长空间。
事件
华虹公司/华虹半导体于8 月7 日晚间发布2025Q2 业绩，单季度实现营业收入5.66 亿美元、实现归母净利润795 万美元；前期指引收入5.5-5.7 亿美元，公司业绩符合指引预期。Q2 单季度毛利率10.9%，前期指引7%-9%，毛利率显著好于指引预期。公司指引Q3 实现收入6.2~6.4 亿美元，毛利率10%~12%。
简评：
模拟和电源管理需求强劲，带动公司收入快速增长。公司Q2 业绩增长主要来自模拟IC 和电源管理IC 平台（单季度实现收入1.61 亿美元，QoQ+17.8%、YoY+59.3%），自24Q2 以来，模拟和电源管理平台实现连续五个季度同比20%以上的高增。
对应到制程层面，90nm/95nm 销售额提升明显，单季度实现收入1.45 亿美元，QoQ+13%、YoY+52. 6%。
对应到地区层面，来自国内和其它亚洲地区的需求仍然强劲，来自美国的代工需求环比略有回落。
下游需求韧性较强，关税影响整体可控。从下游来看，消费电子和通信两个终端板块贡献了主要的增量收入，国补驱动下的手机和可穿戴设备需求旺盛，带动上游模拟IC 呈现较高景气度；同时，AI 产业链带动了电源管理IC 需求走强，对公司同样呈现正催化。公司法说会对下游需求展望较为乐观，且关税等政策面影响整体可控。
控费叠加成本摊薄，毛利率快速修复至去年同期水平。25Q2 公司毛利率较Q1 修复明显，主要源于公司管理和财务费用率进行了显著压降，同时公司高产能利用率有效摊薄了产线成本。根据公司法说会口径，25Q2公司部分成熟制程晶圆进行了价格调增，调价结果有望在H2 显现；同时下半年ASP 可能仍会维持调增趋势，我们认为，尽管酒厂公司Q3~Q4 毛利率存在进一步修复的空间。
现有产能维持满产满销，Fab 9 新增产能爬坡进行时，进一步打开收入增长空间。25Q2 公司目前产能利用率已达108.3%，环比+5.6%；按尺寸拟合来看，公司8 吋晶圆厂产能利用率可能已达到110%以上；12 吋晶圆厂产能利用率可能几乎满产。根据公司法说会口径，公司Q3及Q4 产能利用率料可能持续维持满产状态；无锡Fab 9 25Q2 产能利用率已经达到50%，预计25Q4 将爬坡到80-90%；26 年年中达产。
风险提示：公司新增产能爬坡速度不及预期，从而影响收入和毛利率的风险；产能利用率难以继续维持高位的风险等。