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机构：国投证券
研究员：王倜/赵皓
宁德时代深耕技术创新和全球化发展，是享誉全球的新能源电池龙头。宁德时代前身是ATL 新能源科技动力电池部门，于2011 年由ATL创始团队二次创业成立，创始人核心团队控股，股权结构较为稳定，并且管理层深耕锂电领域，产业和管理经验丰富。宁德时代具有全栈电池产品矩阵，打造行业标杆解决方案，持续推进全球化战略布局，构建研发、制造和市场全球协同体系，在动力电池和储能电池领域行业龙头地位稳固。公司盈利能力不断改善，净利润不断增长，高度重视技术创新并持续推进长期战略布局，研发投入持续增强，研发团队规模和素质不断提升，专利数量迅速增长，研发投入拓宽技术护城河，持续巩固公司行业龙头地位。
动力电池迈向高质稳步发展，储能海外需求旺盛：
动力电池发展韧性强劲，产量保持高位。受益于新能源在售车型数量快速增加、智能化水平提升、充换电基础设施不断完善等因素，全球新能源车市场需求持续增长。根据SNE Research 统计，2024 年全球新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%。2024 年动力和其他电池月度产量整体呈现稳定高位波动态势，全年累计产量达1096.8GWh，同比增长41.0%。宁德时代2017-2024 年连续8 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年全球市占率为37.9%。在全球可再生能源发展、储能成本下探、数据中心需求提升等因素驱动下，全球储能市场需求持续增长。根据SNE Research 统计，2024 年全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7%。根据中关村储能产业技术联盟统计，2024 年中国新型储能新增装机规模109.8GWh，同比增136%。
宁德时代2021-2024 年连续4 年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%，行业龙头地位稳固。
动力与储能携手共进，技术创新与全球化布局推动发展：
宁德时代以三大发展方向和四大创新体系打造核心竞争力：通过材料创新推动电池参数提升；通过系统结构持续迭代升级，结构创新AB电池解决方案；建立全球首家电池“灯塔工厂”；设立EVOGO 品牌打造换电商业新模式。应对乘用车市场，公司发布了面向中低端的神行超充电池和高端的麒麟电池，并发布骁遥电池解决增混车型痛点，开启电池多核新时代。应对商用车市场，公司发布了四种天行电池应对不同场景，开启纯电重型商用车全场景时代。同时公司布局未来，发布凝聚态电池并预计2027 年量产全固态电池。公司储能全场景覆盖，打造第二增长曲线，发布天恒储能系统、TENER Stack 储能系统等超大型储能系统满足表前侧储能需求；新能安UniC 系列储能产品、PU100 产品适应多种环境，满足表后侧储能需求。宁德时代产能快速 扩张，全球化生产基地布局。在德国、匈牙利、西班牙和印度尼西亚已建成或预计建成多座电池工厂，并且连斩海外大型储能订单，业务国际化进入收获期。2025 年5 月20 日，宁德时代在港交所主板挂牌上市，港股的二次上市标志着宁德时代进入全球化新阶段。
投资建议：
买入-A 投资评级，6 个月目标价364.18 元。我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为28.8%、14.0%、13.3%，净利润的增速分别为28.4%、32.2%、10.4%，成长性突出；参考同为上市公司的国轩高科、亿纬锂能和欣旺达的估值均值，2025 年给予宁德时代的当期PE为25 倍，预计2025 年EPS 为14.57 元/股，对应6 个月目标价为364.18 元/股，首次给予买入-A 的投资评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，宁德时代技术突破不及预期，行业测算偏差风险。