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机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇
7 月，港股整体上涨，港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长。
事件评论
业务分部：1）现货市场，香港股市整体上涨，港股及互联互通ADT 同环比均实现高增。
7 月，恒生指数、恒生科技较2024 年末分别+23.5%、+22.0%；港交所月度ADT 为2629亿港元，环比、同比分别+14.2%、+166.6%；北向交易月度ADT 为2223 亿港元，环比、同比分别+36.5%、+86.0%；南向交易月度ADT 为1444 亿港元，环比、同比分别+19.5%、+329.0%。2）衍生品市场，期权成交同环比均有所回升。7 月，期货ADV 为57.2 万张，环比、同比分别-0.1%、-3.7%；期权ADV 为94.2 万张，环比、同比分别+14.8%、+30.6%。
截止7 月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT 为157 亿港元，环比、同比分别为-2.4%、+48.0%。3）LME 成交量环比承压、同比上升。7 月，LME 日均成交张数为70.0 万张，环比、同比分别-6.5%、+2.3%。4）一级市场，港股IPO 规模同环比均实现高增。7 月港股共有9 只新股上市，合计规模为199 亿港元，环比、同比分别-34%、+333%；新上市衍生权证、牛熊证分别为850、2,271 个，同比分别+42%、+31%，环比分别+11%、+14%。
5）投资收益，港交所投资收益相关利率同环比均有所下行。截止7 月底，HIBOR 6 个月、HIBOR 1 个月、HIBOR 隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.27%、1.03%、0.19%、4.33%，环比分别-0.11pct、+0.31pct、+0.16pct、+0.00pct，同比分别-2.37pct、-3.48pct、-4.97pct、-0.99pct。
海内外宏观环境：1）国内方面，经济景气度有所下降，供需两端均有所走弱。7 月中国制造业PMI 为49.30%，环比下降0.40pct，处于荣枯线下方。需求端，7 月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49.4%、47.1%，环比分别-0.80pct、-0.60pct。供给端，7 月制造业生产指数为50.5%，环比-0.50pct。2）海外方面，暂停降息导致海外流动性收紧，美联储9 月降息预期强烈。政策端，2025 年7 月30 日，美联储召开议息会议，决定维持4.25%-4.50%的联邦基金利率，暂停降息的决策不变，符合市场预期。根据CMEgroup 提供的美联储降息预期数据显示，2025 年9 月预计降息25bp，2025 年全年预计降息50bp。7 月，失业率为4.20%，环比+0.1pct，就业市场整体降温；CPI 同比增速为2.70%，较上月基本持平。
投资建议：截止7 月底，公司PE 为38.24x，处于2016 年以来历史58%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2025-2027 年实现收入及其他收益284/311/337 亿港元，归母净利润为177/187/206 亿港元，对应PE 估值分别为30.9/29.2/26.4 倍，给予买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。