机构:国盛证券
研究员:何亚轩/程龙戈/张天祎
积极推进““能源+”发展新模式,算力基础设施投建营一体化布局潜力大。
公司坚持融合发展,催生了以“能源+”为特征的交能融合、数能融合、建能融合、产能融合新模式。数能融合方面,公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设,已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目。
同时,公司拟战略收购城地香江,进一步完善全国算力基础设施运营布局网络,强化“投建营”一体化模式,有望打造未来新增长点。
市值管理动力不断强化,提升分红、增持并购等措施有望加快推进。政策引导下,公司已制定详细《市值管理办法》。2025 年6 月公告定增获批,有效期12 个月,考虑到目前股价仍破净,为顺利推进定增,后续有望努力提升经营效率及盈利能力,综合运用并购重组、分红提升、加大增持回购等方式推动估值加快回升。公司2024 年首次实施中期分红,全年分红率19.2%,较23 年大幅提升5.65pct,后续有望保持提升趋势。大股东自2024 年9 月来多次增持,彰显对公司未来发展信心。
龙头经营稳健,订单、业绩逆势增长,业务结构优化。2024 年至2025 年Q1 公司业绩逆势稳健增长,2024 全年/2025Q1 分别同比增长5%/9%,同期八大建筑央企整体分别同比-12%/-10%,公司在建筑央企中表现突出,彰显龙头韧性。2024 年/2025H1 新签合同额同比+10%/+5%,保持稳健增长。近年来公司传统基建订单占比明显下降,电力工程订单占比由2021 年末的45%提升至2025H1 的66%,订单结构持续优化。
投资建议:公司新签订单稳健增长,业务结构持续优化,预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108 亿元,同增10.9%/8.5%/6.6%,EPS 分别为0.22/0.24/0.26 元/股,A 股当前股价对应PE 分别为11/10/10 倍,PB-LF 为0.96 倍;H 股(中国能源建设)PE 分别为5.3/4.9/4.6 倍,PBMRQ为0.46 倍,维持“买入”评级。
风险提示:电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、市值管理成效不及预期等。