英维克(002837)：液冷产品加速放量发出商品及合同负债大幅增长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：殷晟路/蒋颖

　　业绩持续增长，深度受益于数据中心液冷渗透率提升，维持“买入”评级英维克发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营收25.73 亿元，同比+50.25%，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润2.16 亿元，同比+17.54%，实现扣非归母净利润2.02 亿元，同比+18.05%。2025Q2 公司实现营收16.41 亿元，同比+69.67%，实现归母净利润1.68 亿元，同比+37.98%，实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比+37.13%。伴随国内外AIGC 持续发展，国内外高功率算力芯片及高功率机柜逐渐放量，公司或将持续受益于数据中心建设，考虑到GPU 及AISC 芯片对液冷需求持续增长，我们维持2025 年并上调2026、2027年盈利预测，预计其2025-2027 年归母净利润为6.51/10.97/15.19 亿元（原9.01/11.20 亿元），当前股价对应PE 分别104.5/62.0/44.8 倍，维持“买入”评级。
　　数据中心液冷产品加速放量，发出商品及合同负债大幅增长2025H1，分业务来看，公司机房温控业务实现营收13.51 亿元，同比增长57.91%，算力设备及机房液冷相关营收超2 亿元，部分计入其他业务，公司Coolinside 全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等产品已获一些主流算力芯片厂商、头部算力设备制造商认可并开始被规模采购应用，液冷产品或将加速放量；机柜温控业务实现营收9.26 亿元，同比增长32.02%，其中储能相关营收实现约8 亿元，同比增长35%，反映了海外储能业务良好韧性。2025H1末，公司存货中发出商品达6.81 亿元，较年初+67.78%，同比+126.16%，公司合同负债达4.04 亿元，较年初+76.25%，同比+109.18%，印证下游客户需求强劲。
　　费控能力较强，重视研发投入，加速推动产能扩充公司费控能力较强，2025H1，销售费用率达3.91%，同比-0.38pct，管理费用率达4.01%，同比-0.56pct，公司重视研发投入，2025H1 公司研发费用达1.96 亿元，同比增长36.74%。公司加快推进华南总部基地和中原总部基地建设，加速产能扩张，此外，公司将积极建设海外资源平台，建立更优的本土化服务能力和高效敏捷供应链能力，提高海外市场竞争力。
　　风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。

英维克(002837)：液冷产品加速放量 发出商品及合同负债大幅增长

英维克(002837)：液冷产品加速放量发出商品及合同负债大幅增长