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机构：爱建证券
研究员：王凯
公司积极落实“产品、客户双升级”策略，加速满足下游新能源车、人形机器人、低空经济等新兴产业需求。1）铜基产品方面，上半年公司产量91.98 万吨、销量86.03 万吨，整体规模稳步增长，并成功切入比亚迪、吉利、小米、宁德时代、博世等核心客户供应链。新能源汽车用铜材保持高景气，其中800V 高压电磁扁线出货量同比增长137%，出货占比升至42%。2）稀土永磁方面，上半年实现收入7.34 亿元，同比增长37.76%。包头基地一期已投产，二期建成后总产能将提升至1.3 万吨。
公司积极把握AI 算力产业链机遇，重点布局数据中心整机散热领域。报告期内，公司铜排散热产品销量同比增长72%。其中，1）高精密异型无氧铜排依托高导热率和优良加工性能，在3DVC 新型AI 散热结构中量产规模持续增长，并切入全球多家一线散热模组厂商GPU 方案；2）高精度异形铜排已批量应用于算力机柜框架母线，电磁线进入AI 基站高压散热系统。
3）铜热管与液冷铜管实现规模交付，已批量应用于头部算力服务器客户。
公司国际化与绿色转型战略协同推进。2025H1 公司海外收入同比增长21.86%，海外产能投放与绿色再生铜业务加速推动高毛利客户拓展。1）海外产能：泰国8 万吨精密铜管项目进展顺利，越南电磁扁线项目已实现量产，海外供应链布局不断完善。2）公司再生铜产品销量同比增长61%，并已形成全产业链闭环，顺应全球头部客户的绿色采购趋势。
投资建议：公司高端铜基产品加速释放，加工费率提升推动盈利水平持续改善。我们预计公司25 – 27 年归母净利润分别为7.11 亿元/9.99 亿元/11.86 亿元， 同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS 分别为0.48 元、0.67 元、0.80 元，对应PE 分别为26.2 倍/18.6倍/15.7 倍，维持"买入"评级。
风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。