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机构：财通证券
研究员：毕春晖/朱健
2Q2025 营收6.92 亿元同增7.75%；归母净利润0.92 亿元同增28.42%。中期分红比率23.23%，股息率0.82%。
量价齐升提盈利，2Q2025 业绩增长显著：在价格方面，卓创数据显示，2Q2025无碱玻纤粗纱均价为4367 元/吨，同增5%。需求方面，在细分行业风电、家电需求带动下，整体行业产销良好，2Q2025 月均产量为68 万吨，同增17%。销量方面，去年公司产线投产，产能得到扩充，二季度公司迎来量价齐升，扣非净利润同增27%。
价格上涨规模提升，2Q2025 利润率改善：2Q2025 公司毛利率为26.77%，同增2.84pct；净利率为13.20%，同增2.13pct，主要系行业产品复价落地带来了价格提升，加之产能投放后规模效应提升。费用率方面，公司期间公司费用率为13.09%，同增0.35pct，主要系公司加大产品研发费用率有所提升。
需求结构性分化，经济复苏支撑产业链景气：公司下游主要包括工业用毡布制品、玻纤增强复合材料制品方面和电子用毡布制品。其中，工业用毡布制品受制于房地产市场的调整，建筑领域市场延续低迷；而水利、铁路、电力等基础设施投资保持增长，支撑玻纤需求。玻纤增强复合材料制品方面，上半年我国新增风力发电装机同增98.9%；新增光伏发电同增107.1%，新能源车产量同增36.2%，行业的高速增长也支撑相关领域的需求。往后看，随着经济的复苏以及玻纤渗透率的提升，粗纱及相关制品有望持续得到提振，产业链景气度逐步回升，支撑公司业绩。
投资建议：我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润4.08/5.06/5.83 亿元，同增49%/24%/15%，最新收盘价对应PE 为17x /13x /12x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。