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机构：国泰海通证券
研究员：徐强/徐柏乔/吴志鹏
上半年公司业绩表现亮眼，在新能源和磁材业务双轮驱动下，公司的抗风险能力和经营韧性进一步增强。
投资要点：
投资建议：2 5年上半年公司业绩表现优异，实现营业收入119.36亿元，同比增长24.75%，归母净利润10.2 亿元，同比增长58.94%，各项业务稳步成长。我们预计公司25-27 年的归母净利润分别为19.23/21.11/24.51 亿元，EPS 分别为1.18/1.30/1.51 元/股。参考可比公司，给予公司2025 年20xPE，目标价为23.64 元，维持“增持”评级。
光伏：稳步推进国际化，电池效率继续提升。2025H1，光伏板块实现收入80.54 亿元，同比增长36.58%，光伏产品出货13.4GW，同比增长超65%。公司稳步推进深度国际化，海外产能凭借差异化布局，叠加自身产品的技术和品质优势实现了满产释放；持续强化差异化竞争策略，海内外优质市场的出货量持续提升。产品竞争力继续提升，电池量产转化效率提升至26.85%，研发效率达到27.25%。
磁材：出货结构优化，拓展下游新兴领域。2025H1，磁材器件业务实现收入23.71 亿元，同比略有增长，磁材出货10.73 万吨，出货结构更优化。公司作为头部企业，进一步巩固自身竞争力，磁材市场占有率进一步提升；横向拓展和纵向延伸布局的多个磁材新品，在新能源汽车、AI 服务器等市场拓展成效明显。铜片电感已放量供应服务器、通讯电源、GPU 等领域客户；EMC 滤波器件、一体式贴片电感产品已切入新能源汽车、储能、AI 等领域。
锂电：稼动率保持领先，积极储备新技术。2025H1，锂电板块实现收入12.86 亿元，同比略有增长，出货超3 亿支，同比增长12.25 %。
2025 年上半年，受益于电动工具产业的复苏和电动二轮车、智能家居等行业渗透率的持续提升，业内主流企业出货量稳中有升。公司锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高；通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，使得毛利率进一步回升；公司已推出多款高容量的E 型和P 型新产品，并完成了全极耳产品的技术储备。
风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期；政策风险。