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机构：甬兴证券
研究员：应豪/黄伯乐
美图公司发布2025 年中期财报。美图公司2025 年上半年营业收入为18.21 亿元，同比增长12.3%；经调整归母净利润为4.67 亿元，同比增加71.3%。
核心观点
MAU 和付费订阅用户同比增长，带动公司影像与设计产品业务收入高增。2025 年上半年，截至6 月30 日，月活跃用户总数达到2.8 亿，同比增长8.5%。付费订阅用户数达约1540 万，付费订阅渗透率达5.5%。中国内地以外的市场MAU 同比增长15.3%到9800 万。美图此次业绩增长来自于核心主营业务在AI 赋能下的快速增长：带动影像与设计产品业务营收达13.51 亿元，同比增45.2%。
广告行业保持稳健增长。2025 年上半年，公司广告业务实现收入4.3亿元，同比增长5%。主要主要收入产自程序化广告和品牌广告。在程序化广告方面，公司已与多家领先广告网络平台建立长期合作关系，通过自主运营的竞价平台实现高效广告竞价。品牌广告方面，除传统的开屏广告及横幅广告外，公司提供AI 赋能的广告形式，如“AI 脑洞特效”及“AI 配方”，向用户提供互动性强且富有娱乐性的内容，进一步促进用户与广告商之间的互动。
AI 成为公司战略目标的关键推动力。公司为广大用户群，构建了覆盖图像，视频以及设计领域的AI 工具矩阵。根据公司官网报道，2025 年7 月，美图推出AI Agent 产品RoboNeo，通过自动化智能设计，帮助用户创造高品质的视觉内容，广泛适用于品牌推广、社交媒体、时尚设计等应用场景。上线后，Emoji 效果等创意玩法带动RoboNeo 风靡全球社交平台，RoboNeo 已进入英国、澳大利亚、日本、韩国、马来西亚等数十个国家应用商店分类榜前十，并荣获中国、越南、西班牙分类榜第一。
投资建议
维持公司“买入”评级。由于公司加密货币全部出售完毕，我们调整公司业绩预测，预计公司2025-2027 年经调整净利润约为9.59 亿元、11.14 亿元和13.42 亿元。对应8 月18 号收盘价10.39 港元，对应PE 分别为45.51/39.17/32.52 倍。我们看好公司在AI 驱动下，MAU 和付费用户不断提升，维持公司“买入”评级。
风险提示
用户拓展不及预期的风险，技术落后的风险，汇率波动风险。