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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
2025 年8 月21 日公司公告，小鹏汽车控股股东何小鹏先生于8 月20 日至21 日通过公开市场由其全资公司Galaxy Dynasty Limited 购买小鹏汽车合计310 万股A 类普通股，平均价为每股A 类普通股80.49 港元，收购完成后，何小鹏于公告日拥有公司约18.9%的股比。
事件评论
何小鹏增持公司股份，彰显发展前景及信心。新车周期下，销量结构持续改善，带来单车收入和盈利能力提升，2025 年Q2 汽车业务毛利率超预期，达14.3%。新车持续高热度，小鹏新P7 定位旗舰时尚轿跑，集科技、运动、轻奢于一体，打造时尚科技设计新标杆，预售6 分37 秒，小订突破1 万台，预售订单已创历史车型同期新高。同时出海加速拓展，根据中汽协，小鹏2025 年Q2 出海销量1.1 万辆，同比+150.2%，环比+45.6%。与大众合作方面，小鹏持续深化与大众合作范围，拓展至油车及插混车，有望持续增厚服务业务收入，商业模式拓展持续增厚公司盈利能力。
展望2025Q3，公司预期交付量11.3-11.8 万辆，同比增长142.8-153.6%，预期收入196-210 亿元，同比增长94.0%-107.9%。强势新车周期，月度销量持续强势，后续新车密集上市有望持续增强销量。新款小鹏G6、G9 上市即热销。7 月3 日小鹏G7 正式上市，9分钟大定突破10000 台，8 月6 日全新一代P7 正式亮相，Q3 两款全新的重磅车型开始交付，持续推升销量，Q4 小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现“一车双能”。
智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2025 年收入为928 亿元，对应PS 1.5X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司进入新车周期，给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。