蓝思科技(300433)：业绩稳健增长 AI驱动引领成长-格隆汇

机构：国金证券
研究员：樊志远/丁彦文

　　业绩简评
　　8 月25 日，公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收329.6亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润11.4 亿元，同比增长32.7%；25Q2 公司实现营收159.0 亿元，同比增长18.9%，环比减少6.8%；实现归母净利润7.1 亿元，同比增长29.3%，环比增长66.4%。
　　经营分析
　　消费电子：25H1 公司该业务实现营收271.85 亿元，同比增长13.19%，毛利率为13.2%，同比略降0.56pct。公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。
　　智能汽车与座舱：25H1 公司该业务实现营业收入31.65 亿元，同比增长16.45%，毛利率为9.84%，同比微增0.13pct。中控模组、智能B/C 柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃以战略级创新支点定位，成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段。
　　智能头显与智能穿戴：25H1 该业务实现营业收入16.47 亿元，同比增长14.74%，毛利率为23.3%，同比增长9.7pct。公司具备光学镜片、结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI 眼镜整机的规模化量产交付。
　　盈利预测与估值
　　预测2025-2027 年归母净利51.75/64.26/80.55 亿元，同比增长42.81%/24.17%/25.35%，对应PE 为31/25/20x，维持买入评级。
　　风险提示
　　消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险。