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机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/欧阳天奕
在延续主营业务稳健发展的同时，公司积极拓展海外市场，并加码具身智能机器人、无人物流等新兴赛道，我们看好公司中长期竞争力。
投资要点：
维持公司“增 持”评级。2025H1，公司收入、利润保持平稳增长，同时加快全球布局以及具身智能、无人物流新品研发，新业务有望进入快速发展期。我们维持公司2025-2027 年归母净利润9.2/10.3/11.6 亿元，参考可比公司2025 年12.92 倍PE 估值，考虑到公司积极拓展具身智能、无人物流等新业务，我们给予公司22 倍PE 估值，对应目标价50.71 元，维持“增持”评级。
事件：公司公告2025 年半年报，收入、利润稳健增长。整体来看，公司盈利能力相对稳健，业绩维持稳定增长，2025H1，实现收入/归母净利润34.3/4.48 亿元，同比+9.2%/+6.6%，毛利率/净利率为29.4%/13.2%，同比+0.2/-0.4pct。同时，公司加大费用投入，2025H1期间费用率达到12.9%，同比+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率达6.3%/4.5%/-1.8%/3.9%，同比+0.6/+0.6/-1.6/+0.7pct。
加快全球布局，生产、品牌国际化程度持续提升。2025H1，公司持续强化美国、欧洲团队建设与市场拓展，并设立越南、土耳其销售分公司及泰国生产分公司。同时，公司与永恒力签署战略合作协议，联合推出的AntOn by Jungheinrich 品牌将覆盖全球市场，以全球化管理+本地化运营为基，提高海外市场竞争力。
具身智能、无人物流新品密集发布，技术、场景、运营持续拓圈。
随着AI 大模型、数字孪生等前沿技术的应用，无人叉车正从单纯的物料搬运工具向智能决策终端转变，2025H1 行业销量同比增长267%。在此背景下，公司密集发布数智新仓、智能装卸、具身机器人、无人物流车等多款新品。同时，公司持续扩大智能物流生态合作伙伴，一方面向科钛机器人等联营企业追加投资，另一方对外与白犀牛等头部企业开展战略合作。我们看好公司持续扩展具身智能、无人物流领域的产业资源，形成传统主业、新兴产品双轮驱动的发展模式。
风险提示：合作进展不及预期，无人叉车产业发展放缓。