竞业达(003005)：Q2阶段性承压 AI+教育产品化进展显著-格隆汇

机构：国金证券
研究员：孟灿

　　2025 年8 月28 日，公司发布2025 年中报。收入&利润端-Q2 收入端承压，毛利率相对稳定。1）收入端：1H25 实现营业收入1.18 亿元，yoy-18.41%；2Q25 实现营业收入8499.5万元，yoy-262.）92利%润。端：1H25 实现归母净利-1898万元，yoy-37.87%；2Q25 实现归母净利223.74 万元，yoy-81.04%。1H25 实现归母扣非-2137.4 万元，yoy-43.7%；2Q25实现归母扣非3.66 万元，yoy-99.66%。3）毛利率＆净利率端：1H25 综合毛利率为47.4%，yoy-1.57pct，归母净利率为-16.05%，yoy-6.55pct。
　　结构端-教育业务增长承压，智慧轨道增长强劲。1）智慧教学与校园1H25 实现收入2575.92 万元，yoy-28.13%，收入占比21.78%，毛利率21.94%，yoy-25.4pct。2）智慧招考1H25实现收入6196.59 万元，yoy-32.06%，收入占比52.39%，毛利率60.01%，yoy+6.65pct。3）智慧轨道1H25 实现收入3048.02 万元，yoy+71.03%，收入占比25.77%，毛利率44.34%，yoy+12.92pct。
　　费用端-或加大智慧教育业务销售网络建设。1H25 研发/销售/ 管理费率分别为18.85%/37.03%/24.17% ，
　　yoy+1.56pct/+12.25pct/+5.06pct，销售投入加大或由于加大智慧教育业务销售网络建设。
　　业务端-AI+教育产品化进展显著。1）AI+招考方面，公司“灵鲸”智慧招考大模型实现从考试组织到评价反馈的全流程自动化处理；“灵隼”视觉大模型在广东省完成8 地市百余考点验证；“灵猩”实验大模型与“灵蜥”体育大模型推进关键训练，面向考场行为分析、实验操作步骤识别、体育动作评测等场景。2）AI+教学方面，星空+AI 教学工作台集成教学、评价等十大智能体，近40 项AI 应用工具覆盖备课、评价全流程，同时支持低代码配置和工作流Agent，允许教师灵活定制开发校本化应用；星图AIGC 课程平台动态生成知识图谱，智能关联资源，支撑高校专业教学标准与人才培养方案的实施。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们调整公司2025~2027 年营业收入分别为4.96/6.09/7.23亿元，归母净利润分别为0.28/0.47/0.64 亿元。公司现价对应PE 估值约为190.2/116.0/85.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险