欧陆通(300870)：AIDC时代潮起国产开关电源龙头扬帆新航道-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东

　　电源领域深扎根，应势而为渐散叶欧陆通深耕开关电源领域三十年，自灯具电源起步，历经两次关键转型，凭借扎实技术积累，如今已成为国产开关电源龙头企业，业务分为电源适配器，数据中心电源，其他电源三大板块，覆盖消费电子、办公电子、服务器、电动工具、电动两轮车等多个下游领域。历经2022、2023年消费电子、办公电子等领域受宅经济及宏观环境影响之下的需求下行周期，公司于2024 年迎来数据中心电源业务创新与电源适配器及其他电源业务复苏的双重机遇，业绩走上快车道，公司在AI 时代开启新征程。根据公司股权激励规划指引，相比2024 年，2025、2026 年公司目标实现营收增长率约18%、36%、归母净利润增长率约14%、73%，国产开关电源龙头扬帆新航道。
　　AIDC 时代潮起，数据中心电源需求爆发
　　自ChatGPT 问世以来，规模定律指引AI 大模型发展，AI 训练算力需求有增无已；而AI 应用快速渗透入用户工作生活方方面面，叠加多模态大模型快速发展，AI 推理算力以更高的增速及更高的天花板引领AI 算力需求之星辰大海。以此，AIDC 基建浪潮正涌，带动产业链相关产品需求爆发。数据中心电源作为数据中心供配电系统核心环节，正经历量与质的共同增长：量的角度关乎于服务器需求总量、AI 芯片能耗与机柜能耗之提升；质的角度关乎于功率密度与供电方案的升级。高功率数据中心电源产品的导入与否，GPU 厂或CSP 厂有较大话语权，在自主可控趋势及ASIC 服务器兴起的背景下，数据中心电源行业竞争格局向好。欧陆通在数据中心电源领域布局已久，积累了丰富的产品矩阵，相关产品已导入浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等多个行业头部客户，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作，有望充分受益AIDC 基建浪潮。
　　电源适配器复苏已至，电动工具市场兴起
　　宏观经济对可选消费的影响和期间创新的缺失，使5G 和宅经济后迟迟未能出现大的换机需求，全球消费电子、办公电子市场2022、2023 年需求预冷，而AI 应用趋势下的智能终端换机潮已至，公司电源适配器业务主要下游PC、显示器需求持续复苏。公司围绕电源技术不断开拓新应用领域，电动工具及纯电交通工具市场空间广阔。
　　公司作为国内开关电源龙头，AIDC 基建浪潮如火如荼，自主可控趋势及ASIC 服务器快速放量带来竞争格局改善，公司高功率数据中心电源业务有望快速增长；电源适配器及其他电源业务板块下游需求复苏持续性向好；预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.35、4.65、5.58亿元，同比增速分别为25.0%、38.7%、20.1%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI 算力需求不及预期的风险；
　　2、消费电子等下游市场需求不及预期的风险；3、新产品研发、客户导入进展不及预期的影响；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

欧陆通(300870)：AIDC时代潮起 国产开关电源龙头扬帆新航道

欧陆通(300870)：AIDC时代潮起国产开关电源龙头扬帆新航道