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机构：中金公司
研究员：李澄宁/贾顺鹤/彭虎/温晗静
1H25 业绩符合我们预期
长盈精密公布1H25 业绩：营业收入86.40 亿元，同比增长12.33%；归母净利润3.06 亿元，同比下降29.37%，扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长32.18%，符合我们预期。对应2Q25 单季度，长盈实现收入42.45 亿元，同比增长13.14%，归母净利润1.31 亿元，同比增长5.70%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长31.25%。
分业务来看，1H25 长盈：1）精密结构件及模组：收入35.53 亿元，同比下降4.10%，毛利率提升1.96ppt 至20.47%。2）精密小件：收入17.51亿元，同比增长15.21%，毛利率增长2.50ppt 至20.08%。3）新能源：收入29.39 亿元，同比增长37.09%，毛利率下降2.46ppt 至14.40%。
发展趋势
AI 终端创新有望带动消费电子业务，轻量化材料升级长盈有望受益。根据半年报披露，长盈已在开发应用于AI PC 和可穿戴产品的关键零部件，重点开发符合重量轻、强度高要求的金属及非金属结构件，并取得较大突破，多个重大项目均在同步开发及准备量产阶段。展望未来，我们看好AI 升级有望推动智能终端创新，长盈在轻量化材料布局卡位优势明显，有望助力公司消费电子业务实现持续成长。
机器人布局全面，控股威线科导入高速铜连接模组供应。1）机器人：长盈自2024 年开始重点布局机器人核心结构件，并开发多种生产工艺以实现产品生产及交付。根据半年报披露，1H25 长盈机器人实现收入超3,500 万元，同比增长超246%。我们看好公司未来机器人业务发展潜力，相关收入有望保持快速增长。2）高速铜连接：1H25 长盈收购威线科51%股权，并配合已有产品品类，向国内及海外头部服务器厂商进行产品送样、供应。我们看好长盈相关业务未来成长潜力，有望助力公司收入及利润增长。
盈利预测与估值
我们维持长盈精密2025/26e EPS 0.64/0.73 元，当前股价对应2025/26e38.8/33.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑长盈机器人布局全面，估值中枢上移，我们上调目标价17%至28.0 元，对应2025/26e 43.8/38.2xP/E，对比当前有13%上升空间。
风险
AI PC 及手机等终端出货不及预期；机器人及高速铜连接等导入不及预期。