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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
公司2025Q2 实现营业收入 49.2 亿元，同比+6.1%；归母净利润2.2 亿元，同比+22.7%。
事件评论
下游高景气，公司二季度收入同环比较好增长。2025Q2 全球汽车产销高景气，其中中国乘用车产量701.0 万辆，同比+11.7%，环比+7.7%；美国轻型车销量418.1 万辆，同比+3.0%，环比+6.8%；欧洲乘用车注册量378.0 万辆，同比+8.5%，环比+11.8%。受益下游高景气及公司持续市场开拓，公司Q2 实现营业收入49.2 亿元，同比+6.1%，环比+13.4%。
2025Q2 毛利率有所承压，持续降本增效加之汇兑收益，公司利润率同比提升。毛利率端，公司2025Q2 毛利率15.7%，同比-1.6pct，环比-1.9pct，主要系下游竞争加剧公司毛利率承压。费用端，公司2025Q2 期间费用率达9.4%，同比-2.1pct，环比-1.7pct，主要受管理和财务费用率波动影响，其中管理费用率4.4%，同比-0.9pct，环比-0.6pct，主要系公司持续降本增效；财务费用率-1.2%，同比-1.8pct，环比-1.4pct，主要系人民币相较欧元、美元等货币升值产生汇兑收益所致。综上，公司2025Q2 归母净利润2.2 亿元，同比+22.7%，环比+1.3%，对应归母净利润率4.4%，同比+0.6pct，环比-0.5pct。
长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域。1）汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2025 上半年累计定点新项目526 个，其中汽车金属板块定点项目161 个，汽车管路系统定点项目365个。积极布局汽车线控转向系统，公司完成了无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段。2）海外业务：公司持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥WAM 实施好提质增效锉刀计划，提升精细化运营管理水平。同时，公司计划2025 年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级，进一步优化功能定位和提升经营能力。3）新业务：公司机器人传感器项目取得较好进展，拉压力、扭矩力传感器产品已交付多个小批量订单，六维力传感器已完成设计，多项基础预研项目同步推进中，力传感器车间已建成专业生产线，完成了产业平台建设方案。
投资建议：主业持续稳健增长，积极开拓线控转向、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2025 年计划收入191 亿元，同比+1.4%。中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司2025 上半年报向全体股东派发现金红利0.10 元（含税）/股，按此计算派发现金红利1.2 亿元，股利支付率28.2%。预计2025-2027 年归母净利润分别为8.4、9.4、10.7 亿元，对应PE 分别为19.8X、17.7X、15.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。