金开新能(600821)：投资收益下降及资产减值影响利润 “绿电+”项目逐步落地-格隆汇

机构：国信证券
研究员：黄秀杰/郑汉林/刘汉轩/崔佳诚

　　营业收入实现增长，归母净利润同比下降。2025 年上半年，公司现营业收入19.22 亿元（+2.07%），归母净利润4.39 亿元（-9.80%），扣非归母净利润4.00 亿元（-10.03%）。2025 年第二季度，公司营业收入10.69亿元（+2.77%），归母净利润3.19 亿元（+18.53%），扣非归母净利润2.87 亿元（+6.88%）。公司营业收入同比增长主要系电站并网容量增加，售电量增加。公司归母净利润同比下降主要系投资收益下降、计提固定资产减值损失及所得税费用增加等因素综合影响。2025 年上半年，公司对合营联营企业投资收益减少2893.42 万元，计提固定资产减值损失1297.23 万元，以及部分电站项目企业所得税减免优惠期届满，公司所得税费用同比增加566.62 万元。
　　新能源发电装机容量持续增长，资源储备较为充足。2025 年上半年，公司新增并网装机容量合计359MW，其中风电120MW、光伏239MW；截至2025年6 月，公司累计装机容量5913MW，同比增长23.98%，其中风电装机容量1634MW，光伏4151MW。截至2025 年6 月，公司核准装机容量7.85GW，同比增长12.85%。公司持续做强“清洁电力”业务，统筹量的稳步增长与质的有效保障，聚焦京津冀、长三角、珠三角等经济发达地区，定向布局新疆、西藏等战略性机遇地区，加力开发优质风电及消纳保障性强的光伏项目，未来装机容量将实现持续增长。
　　“电算协同”业务有序推进，“绿电+”产业融合发展。公司围绕“绿电+”产业融合，积极拓展低碳产品，提高绿电附加值，一方面积极与电解铝、铁合金等高载能用户合作，探索开展源网荷储一体化、绿电直供业务；另一方面，加速推进自主开展的新型绿色化工、绿色冶炼及高端合金制造一体化项目。“电算协同”业务方面，公司与无问芯穹的人工智能算力技术服务合同落地实施，目前已顺利完成高性能算力服务器集群的部署与性能测试，并于近期完成一期算力集群的整体交付工作，进入既定运行服务阶段。
　　风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。
　　投资建议：维持盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.6 亿元，同比增长10.4%/9.9%/8.6%；EPS 分别为0.44/0.49/0.53元，当前股价对应PE 为12.6/11.5/10.6X。维持“优于大市”评级。