瑞可达(688800)：新能源连接器基本盘稳健 AI新业务进展积极-格隆汇

机构：中金公司
研究员：郑欣怡/任丹霖/温晗静/李诗雯/陈昊/彭虎

　　2Q25 业绩符合我们预期
　　瑞可达公布2025 年半年报。上半年，公司实现营业收入15.25 亿元，同比增长59.15%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长141.66%；实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长147.60%。对应到2Q25 单季度，公司实现营业收入7.63 亿元，同比增长54.01%，环比增长0.27%；实现归母净利润0.81 亿元，同比增长249.68%，环比增长7.62%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长292.43%，环比增长1.57%，业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　新能源连接器基本盘业务增长稳健，全球化布局加速。1H25 新能源连接器营收13.95 亿元，同比增长61.6%，毛利率同比提升0.78ppt 至23.34%，我们判断主要得益于2025 年上半年原材料价格相对稳定，且公司持续推进产品升级迭代、工艺改善、生产自动化、供应链降本等举措。公司海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，运营能力不断提升，订单同比增加。根据公司公告，美国工厂销售额同比继续增长，盈利水平持续提升；墨西哥工厂受业务订单影响，仍处于亏损状态，但较去年同期亏损大幅收窄；同时公司正在进行调研和筹备欧洲和东南亚的生产布局。1H25，公司在海外营销网络新增了美国硅谷和德国两个销售办事处，以进一步加大海外市场拓展。
　　AI 与数据中心、具身智能业务拓展积极，有望打开第二增长曲线。AI 浪潮下数据中心连接、电源、散热等需求旺盛，公司能够为AI 系统提供完整的连接解决方案，产品矩阵覆盖传输高速数据400G、800G、1.6T 的I/O 有源及无源铜缆（AEC、ACC、DAC）；在传输电源方面，拥有POWERWHIP、BUSBAR 等产品；液冷方面，可提供冷却解决方案的UQD 等产品；公司也在持续进行高速背板系统、BP 线缆系统等的研发和创新。在人形机器人领域，公司能够为客户提供电源、运动控制、视觉感知、旋转关节等全面的连接器及组件解决方案，目前已与全球头部具身机器人公司展开合作，成功开发并供应百余款产品。此外，公司亦积极布局低空经济等新兴赛道，已完成EVTOL 及工业级飞行器相关产品解决方案。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司通过产品升级、工艺改善等举措优化毛利率，以及新兴业务进展积极，我们上调2025/26 年盈利预测16.3%/28.9%至3.04/4.40 亿元。当前股价对应51.9 倍2025 年市盈率和35.8 倍2026 年市盈率。维持跑赢行业评级，切换估值窗口至2026 年，考虑到盈利预测上修，以及AI 数据中心、人形机器人等新领域收入有望加速释放，我们基于2026 年40 倍P/E上调目标价73.7%至49.5 元，较当前股价有12.1%的上行空间。
　　风险
　　电动车销量及储能装机量不及预期，新领域拓展不及预期，海外业务受阻。